西安晚上6点后去哪好玩:军工企业研究

详细研究军工行业

(2010-09-29 09:31:46)

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我国军工行业面临历史性机遇

    我国国防战略由维护生存安全扩展到发展安全，军工带动技术升级、产业延伸的效应非常明显。发展军工行业对我国非常重要。近20年我国国防支出高速增长，未来增长确定。国防支出的高速增长无疑将带动军事装备费用的增长，从而带动军工行业的大发展。
资产重组带来外延式扩张机会

    中国军工体系主要由10 大集团组成，分别是：中国航空工业集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国电子科技集团公司。

    在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快。近年来10大军工集团整合预期较为明朗的是中航工业集团和兵器工业集团，航天科工集团的整合也已经拉开序幕。
    中航工业集团未来的整合方案目标是到2011年实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，2013年前后实现中航工业集团整体上市。目前来看，子公司证券化率离80%的目标还很远，资产整合和整体上市，正逐渐进入由点到面的全面铺开阶段，预计这一进程在2010年将进入高潮。
    兵器工业集团重组紧随其后，计划在未来3 年多的时间内，将目前110多家成员单位重组为30 多个专业化子集团，在光电领域的整合，是关注的重点。
    航天科工、航天科技集团重组有局部机会。航天系列重组进程较为缓慢。主要是受制于军品涉密级别较高和研究所的组织形式。目前，航天工业集团和航天科技集团还没有向航空工业那样整体资本运作的规划，但是，卫星有效载荷等项目均有机会注入上市公司。此外，航天科技集团在卫星领域和电子领域有整合的机会。
    自从07 年开始军工股份制改革，军工资产上市进程明显加快。2009 年1 月，《2008年中国的国防》白皮书显示，我国将推进军工企业战略性结构调整和专业化重组，重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市。与军工集团庞大的资产规模相比，目前军工行业上市公司的经营规模较小，当前整体的资产证券化率不足20%，而且很多上市公司的资产质量欠佳。整个国防工业所拥有的资产中仍有8 成以上未上市，包括相当大部分优质资产。
按照各大军工集团的资产整合思路，上市公司将是未来军工资产及民品业务发展的理想平台，因此未来几年大规模的军品和民品资产进入上市公司是必然趋势，这将使上市公司的基本面发生脱胎换骨的变化。在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快。

     近年来10 大军工集团整合预期较为明朗的集团是中航工业集团和兵器工业集团，航天科工集团的整合也已经拉开序幕。

    中航工业集团的资本作在各大军工集团中走在前列。中航工业集团自 2008 年成立后就制定出规划，未来的整合方案是按业务组建相关子公司进行战略性和专业化重组。到2011 年实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，2013 年前后实现中航工业集团整体上市。目前来看，子公司证券化率离80%的目标还很远2010 年将成为资产注入的攻坚阶段。

    中航工业集团上市公司的资产整合和整体上市，正逐渐进入由点到面的全面铺开阶段，预计这一进程在2010 年将进入高潮。

    兵器工业集团成为第二个宣布了未来中长期发展和改革规划的大型军工集团。兵器工业集团计划在未来3 年多的时间内，将目前110 多家成员单位重组为30 多个专业化子集团，其中10 多个专业化子集团要打造成为在国家层面有重要地位、在市场中有重要话语权和影响力的行业领先者。兵器工业集团可能将是继中航工业集团之后将在整个集团范围进行较大规模重组的军工企业集团。兵器工业集团在光电领域的整合，是我们关注的重点。

    航天系列重组进程较为缓慢。原因主要是：1．航天系列的军品一般涉密级别较高，注入上市公司存在一定困难，２．许多核心资产是研究所的形式，研究所作为事业单位如何注入上市公司还没有切实可行的操作路径。
目前，航天工业集团和航天科技集团还没有向航空工业那样整体资本运作的规划，但是，卫星有效载荷等项目有机会注入上市公司。此外，航天科技集团在卫星领域和电子领域有整合的预期。航天科技集团拥有宇航系统、导弹武器系统、航天技术应用产业以及航天服务业四大类，其中宇航系统及航天技术应用是集团的主体和核心业务，下属的上市公司中国卫星和航天电子近年来资本运作，提高了资产质量和运营效率，未来这两家公司仍将分别是集团整合卫星资产和电子资产的平台，具有较大的价值提升空间。

武器装备升级换代带来内涵式增长机会

   我国军队发展的战略目标是在2010 年前打下坚实基础，2020 年前后有一个较大的发展，到21 世纪中叶基本实现建设信息化军队、打赢信息化战争的战略目标；坚持以机械化为基础，以信息化为主导，推进信息化机械化复合发展，实现军队火力、突击力、机动能力、防护能力和信息能力整体提高。目标的实现需要有相适应的武器装备体系。

    我国武器装备目前已经基本形成了以第三代武器装备为骨干、以第二代武器装备为主体的装备体系，但我国武器装备的总体水平与世界发达国家相比还有较大的差距，还不能完全适应维护国家安全统一、更好地履行国际义务的需要。表现在：新装备比例明显偏低，老旧装备规模还很大。武器装备目前处于技术提升和推陈出新的阶段，武器装备更新和提升需求又给军工行业的军品业务带来了内涵式高速增长的机会。
    武器装备的提升还是要依靠军工企业的支撑，由于我国军工企业尚处于成长初期，武器装备技术升级也正是支撑军品业务业务增长的动力。此外，目前国家出台国防动员法草案，企业事业单位参与重要国防产品研发等将享受补贴或者其他政策优惠，研究、开发阶段提到了享受补贴的范围内，这对推进新军品的研发、创新有利。

    看好有武器升级和信息化装备业务方向的相关公司。看好产品方向为我国装备需求发展方向的公司如航空动力、哈飞股份、洪都航空等总装；以及关键部件总装业务公司，受益于装备升级的配套业务的公司有：中航电子、ST 宇航、中航重机、中兵光电、航天电子等；以及有新军品研制的公司：航空动力、哈飞股份、西飞国际、洪都航空、中兵光电等。

军工板块是持续热点 

    整体来看，10 年1 季度基金明显增持了军工板块公司股票。以基金重仓股为样本，从绝对持股数和重仓持股基金数来看，军工板块热度增加。资产整合预期强烈的哈飞股份重新进入基金公司的配置范围，有1 家持有，配置股份占流通股本的比例为9%。中国卫星作为国内卫星应用产业的践行者，一季度继续受到基金增持，有4 家基金增持，增持股份2015 万股，合计持有股份占流通股本的13.49%，环比增加12 个百分点。航天电子、贵航股份、中航重机、成发科技也同样收到基金的增持。

投资策略

    军工板块增长确定、和宏观经济周期关系较小。从历史行情走势来看，军工板块走势一直强于大市，尤其是在大盘上涨阶段，军工板块的涨幅更是显著高于大盘的涨幅，而在大盘下跌的过程中，军工板块也表现出了较好的抗跌性。
    一段时间内，市场难有大的整体大幅持续上涨行情，但在国内外经济形势总体向好的大预期下，中短期内大盘多会呈震荡格局，在这一大环境中，以资产注入为投资主线的军工板块更具备投资优势，将会是2010 年全年的投资热点，给予军工行业“推荐 A”的投资评级。长期看好军工行业是由于我国的国防工业处于成长和深刻变革时期，我国的武器装备处于技术提升和推陈出新的阶段。建议从资产注入进展情况和预期是否明确，是否受益于武器装备升级换代2 个角度选择个股。资产注入仍是关注重点。已经展开资产注入的上市公司中，进展越顺利迅速的公司，而没有展开的公司中，预期越明确的公司，将成为市场追逐的热点。

（来源：国都证券研究所，根据樵兄弟提供的资料整理）（转自西门吹股博客）