如新tr90官网:八菱科技折价54%甩卖 机构称17.11元不划算

“17.11元这个价格虽不离谱，但对买方缺乏吸引力，因为少了三个月锁定期的流动性溢价”

理财周报记者 丁青云/文

17.11元，18.4倍市盈率，3.5倍认购倍数。4个多月来，八菱科技和保荐机构民生证券马不停蹄的努力终于将画上一个不算完美的句号。

八菱科技定价17.11元，比4个月前保荐人民生证券给出的36.92元估值少了19.81元，折价率高达54%，市盈率也创8月中旬以来中小盘新低。

不少买方机构仍然不买账。“这个价格还算相对合理，但对买方来说，没什么吸引力，留给我们二级市场溢价的空间很小”，华南一位券商自营部老总称。这一次，他只报了16元。

但是，也有投行人士指出，八菱科技17.11的“低价”不排除存在受市场负面因素干扰，保荐人民生证券内虚、买方机构趁机杀跌的可能。

民生短信“促销”，折价54%保发

“尊敬的各位领导，各位询价对象：我公司保荐的八菱科技将于10月24日开始询价，欢迎关注。如感兴趣，可进一步联络和深聊。”八菱科技二次询价前几天，不少询价机构负责人收到八菱科技保荐人民生证券火热的“求询价”短信。

业内人士指出，行情不好时，有些保荐机构会主动短信问候。“八菱科技上一次询价并没有给我发短信，看来这次是长心眼了”，一位接到短信的券商自营高管表示。

10月28日，八菱科技披露发行公告称，共收到并确认由37家询价对象代理的61家股票配售对象的有效初步询价申报信息。

“现在中小盘股的认购倍数都是4-5倍，八菱科技只有3.5倍，说明机构报价不够踊跃，或者大家报价普遍比较低”，北京一位犹豫了很久、最后选择放弃的券商机构人士表示。

据悉，作为中小盘股，八菱科技不需要累计询价，初步询价确定后，基本可以确保发行。保荐人民生证券现在唯一的风险是若网上申购不足，得负责余额包销。

4月20日，民生证券在八菱科技价值分析报告中，给出估值是33.50~40.20元，价格中枢为36.92元，对应2010年市盈率25.97倍~31.16倍。

10月18日，民生证券再次抛出八菱科技价值分析报告。这两份研报均出自民生证券研究所张琢和刘利之手。这一次，民生证券给出的估值是21.26元~25.15元，价格中枢为23.09元。

也就是说，半年之内，民生证券对八菱科技的估值从36.92元大幅降至23.09元，足足少了13.83元，“降价”37.5%。

尽管民生证券已在估值报告中大幅“降价”示好，机构仍觉得偏贵。10月27日，国泰君安分析师康凯发布八菱科技IPO询价报告，给出16.35-19.62元的建议询价区间。

“我看了民生给出的估值，偏贵了”，前述国泰君安报告撰写作者说。

民生证券再次让步，在自己给出的23.09元估值的基础上再折价26%，将发行价定至17.11元。如此算来，民生证券从最初的36.92元估值到17.11元的定价，大幅折价54%。

尽管折价54%，以目前的发行价，八菱科技将募到3.24亿，而其计划募集2.98亿，仍将超募2557万。

“这只能说明八菱科技之前的要价太离谱，狮子大开口。”前述券商自营高管对理财周报记者表示。

机构仍称“17.11元不划算”

“17.11块贵了。即使是18.4倍的市盈率也贵了。”深圳一家基金公司研究员斩钉截铁地说。

发行公告显示，八菱科技网下认购倍数3.5倍、网下中签率28%，询价机构报价并不踊跃。

据理财周报统计，今年以来，244家新股平均网下申购中签率为11.17%，八菱科技28%的高中签率排第18位。并且，八菱科技是8月以来，除了中国水电以外，网下中签率最高的新股。

“中小盘股近期的中签率多在8%到10%左右，八菱科技28%的中签率相当高。据我了解，很多询价机构给的价格都在16元至18元，还有不少在15元以下”，北京一位询价机构人士透露。

前述券商自营人士推测，询价机构对八菱科技的报价中位数应该在16元左右。八菱科技这次询价捧场的机构本来就不多，但民生证券把价格最终定在17.11元，高出了中位数，也就过滤掉了一些询价对象，导致入围者寥寥，中签率高企。

“从询价机构报价的价格区间看，民生证券可以选择16-18元这一区间，它做了一个折中，定了17.11元”，上述深圳某基金公司研究员表示。

“说实话，即使现在，我也坚持16元的报价。17.11元这个价格虽然不离谱，但对买方缺乏吸引力，因为少了三个月锁定期的流动性溢价”，上述券商自营高管表示，“17.11块的话，我的机会成本太大了。我还不如直接从二级市场接盘。”

民生研究员：我们上次没看清走势

17.11元的平稳价格，让民生证券长长地舒了口气。但让人困惑的是，短短半年，保荐人发行估值大幅调整的逻辑和依据到底哪里？

“粗俗地说，投行买股票，和菜场买菜很类似。抬价、砍价、杀价是必须的。”深圳一位中型投行资本市场部总经理戏谑。

而八菱科技新股估值报告撰写作者回应理财周报时称，“这段时间，我们和保荐代表人即使有接触，也不会受他们影响。”

估值报告是任由保荐人打扮的小姑娘。两份同样出自民生证券分析师张琢和刘利之手的研报，时隔半年，估值面目全非。从估值看，张琢不仅大幅调整了PE，还大幅下调了EPS(每股收益)。

半年前，张琢对八菱科技给出的2011年至2013年预计EPS分别为1.34元、1.79元和2.44元，半年后，大幅下调至1.15元、1.5元、1.9元，分别下调了14.2%，16.2%和22.1%。

“4-5月份的时候，八菱科技的业绩还不错。现在业绩受到影响，汽车行业基本面不佳，汽车零部件行业少人关注，所以我们做了调整”，前述民生证券研究员辩解。

“我们当时对汽车上半年的走势看得不清楚，对市场的估计比现在高很多。当时，市场本身有分歧，悲观、乐观的都有。现在，分歧慢慢变小，偏悲观派居多。所以我们也做了相关的调整”，该民生证券研究员坦承。