中国概念股在美受热捧背后 暗合人民币升值预期

　　编者按：

　　美国，一个淘金者的梦！冲着这个梦，今年已有超过20家中国企业在美国纽交所和纳斯达克IPO，预计到年底将达到或超过30家。同样，中国概念股在美国也受到热捧，“中国风”正席卷华尔街，今年已在美国IPO的20多家中国企业融资总额接近20亿美元，占美国市场今年来融资总额的13%。在这些数字背后，更多折射出的是中国经济基本面的强大吸引力。

　　“旅美”辛酸事

　　蒋飞

　　中国概念股本身就是一个很大的概念。供职于上海一家投资机构的廖料在其中看到的不仅仅有风光无限的百美元股百度和新贵乡村基，更有那些股价悬于退市一线间的低价股。这些处在边缘的中国概念股，不仅是投资者的陷阱，其自身也充满无奈。

　　先天缺陷

　　“我投资了一些低价股放着，权当一个组合，即使有些退市了，也属于正常情况。”廖料淡定地对《第一财经日报》说。对于他这样的小投资者，百度和新东方这样的高价股不是轻易可以染指的。

　　在美国上市的中国概念股，并不是只有光鲜的一面，两极分化才是更为适当的描述。在当前的200多家中国概念股中，有相当一部分公司市盈率只有3到4倍，有的股价低于每股净资产，甚至低于每股现金。它们交投清淡，无人问津，却又间或随着这样那样的消息大涨大跌。

　　“这些公司看上去不错，但很神秘，美国投资者是最不喜欢不透明的东西的。”廖料表示，近期美国市场中国概念股大显风光的同时，也有一股针对中国公司的质疑声浪在涌动。

　　在OTCBB(美国场外柜台交易)市场，有多达四五百家的中国公司挂牌交易。他们之中幸运的少部分将可以通过升板转到纳斯达克交易。但即便如此，OTCBB的出身仍是他们挥之不去的阴影。

　　由于历史上一些OTCBB挂牌公司的不规范行为，美国投资者对来自于这个场外市场的公司缺乏信任。再加上OTCBB挂牌公司本身的素质也与能够直接IPO的公司有差距，这些公司很容易落入边缘化的境地。甚而，在美国这个“水很深”的市场中，一些专职投资者集体诉讼的律师以及擅长做空工具的投资机构，成了驻守在中国概念股旁的猎食者。

　　猎杀者的食物链

　　今年6月28日，在香港的美资调研公司Muddy Waters Research指责在美国证券交易所上市的东方纸业存在欺诈行为，将其评级调低至强力卖出，目标价1美元以下。经过测算，他们估计该公司向美国SEC提交的申报材料中夸大公司资产价值，营业收入严重高估。

　　随后双方打起口水战，东方纸业的股价也坐上了过山车。无独有偶，9月16日，另一家中国公司旅程天下 也遭遇了一家投资机构的质疑和做空。无论上市公司是否有过错，“猎杀者”显然可以从做空中牟取利益。

　　东方纸业与旅程天下都有OTCBB的背景。由于OTCBB公司频繁被质疑，一些资质不够直接IPO的中国公司开始采取另类上市(APO)的方式，即收购一家美国非上市公众公司，其后再通过这个“干净的壳”申请上市。

　　9月13日，中国公司多元印刷 (NYSE:DYP)因为原审计会计师事务所德勤质疑公司的财务数据而解聘德勤，当日多元印刷股价暴跌近50%。其后尽管公司召开会议作出了澄清，指出被质疑的一笔展会费用实属正常，但直至今日公司仍然没有摆脱质疑，其财务报告也一拖再拖。与此同时，公司股价则较去年年底的发行价跌去了66.8%，位列过去12个月最差IPO。

　　纽交所北京代表处首席代表杨戈昨天对记者表示，多元印刷是唯一采取另类上市方法、符合纽交所上市条件，并到纽交所挂牌的上市公司；而其他的APO公司都达不到纽交所要求，只能到美交所或纳斯达克上市。

　　“多元印刷被投资者质疑不是单独现象。近期，有很多APO和OTCBB转板的公司都受到投资者质疑。”杨戈说，“我们建议中国上市公司必须加强公司自身质量的建设，提高内部管理水平，同时也需要做好和投资者交流的工作。如果不是一家采用正规IPO渠道上市的企业，那么在这些方面需要加倍的努力，才能取得投资者的信任。”

　　中国股在纽约：橘子红了

　　“中国风”劲吹华尔街，中国股“橘子红了”。

　　“我需要修改我之前的话，今年会是中国企业赴美IPO最好的年份。”本周一，纽约证券交易所北京代表处首席代表杨戈对《第一财经日报》记者说。此前杨戈曾预计今年将会成为仅次于2007年的最好年份。

　　截至日前，在美国两大证券市场纽交所和纳斯达克IPO的中国企业已经超过20家。而这一数字还在增长，预计到年底，将达到或超过30家。

　　中国风席卷华尔街

　　包括计划在本周登陆纽交所的医疗研发外包企业尚华医药和从事教育培训的学而思在内，今年在纽交所实现直接IPO的中国企业已经达到13家。杨戈表示很难回答目前的上市速度能否持续，“其实拟上市企业也不知道，所以大家都在抓紧现在的时间窗口”。不过他根据目前已经掌握的情况判断，今年在纽交所IPO的中国企业会超过2007年的18家。

　　与此同时，纳斯达克也在给本报记者的邮件中表示，今年中国企业在该市场的IPO数量达到了11家，另外还有2家企业计划在10月下旬IPO。

　　不过，由于不同的统计方法，纳斯达克的IPO数字存在争议。部分中国企业，是在收购美国未上市公众公司后申请在纳斯达克发行普通股的，这种方式与发行存托凭证(ADR)的直接IPO有很大区别，融资规模也较小，一般在500万到2000万美元之间。一些市场人士将其称作另类上市。

　　无论如何，中国公司同样在纳斯达克市场风头正劲。此前一位纳斯达克高管向记者表示，今年中国企业在该市场IPO的数量也将超过去年的历史最好水平。

　　从融资规模来看，今年已经在美国IPO的超过20家中国企业，融资规模也已经接近20亿美元，截至目前占美国市场今年融资总额155亿美元的13%。新上市中国公司中，IPO融资规模最大的是明阳风电，融资额高达3.5亿美元。其次是搜房网、汉庭、高德软件、安博教育和柯莱特融资规模均超过1亿美元。

　　股价走势与上市速度“正向加强”

　　让人感到振奋的不仅仅是IPO数量。

　　9月以来上市的搜房网、乡村基和蓝汛，上市当日涨幅就分别达到73%、47%和95%。这三只股票在发行期间都曾调高发行价格，有的最终确定的发行价格甚至高于价格区间上限。而蓝汛的首日表现，则创造了美国市场自金融危机以来的最佳纪录。

　　乡村基近日表现持续向好，前者股价已经突破30美元，目前的静态市盈率超过85倍，2011年预测市盈率也达到50倍。这样的估值水平已经超过了全聚德(002186.SZ)等A股消费类股票。

　　这些公司的良好表现又带动了一些次新股发力。如今年5月IPO的晶科能源(NYSE:JKS)，虽然上市之初表现平平，但7月之后持续上涨，进入9月更是涨幅一度超过200%。此外，海辉软件和博润等几家公司，自上市以来涨幅(以截至10月18日的收盘价计算，下同)也分别达到了157%和160%。

　　根据美国IPO研究机构复兴资本的统计数据，过去一年以来的美国市场IPO新股中，上述晶科能源、新博润和海辉软件3只股票的涨幅位列前五名。

　　由于“成功的IPO”集中出现，更多的公司希望利用当前的时间窗口发行上市，于是加快了各自的上市进程。

　　不过，也并不是所有的IPO都一帆风顺。杨戈对记者表示，美国市场的投资者更成熟，特别是参与较大规模IPO投资的机构投资者，是相当关注公司基本面的，因此没有中国A股逢新必炒的情况。

　　刚刚上市的明阳风电，虽然在融资方面大显吸金能力，但上市后股价表现却不尽如人意。该股上市首日即跌破发行价。上市当日跌破发行价的个股还包括：星源燃料、安博教育、智能照明、联合信息、柯莱特、昌荣传播 等公司。

　　新股上市以来表现不佳的中国公司有联合信息、星源燃料和21世纪不动产(NYSE:CTC)等，这些股票上市以来跌幅均超过10%。

　　中国概念受热捧背后

　　中国概念股的这轮旋风开始于今年9月以后。杨戈在讨论其原因时分成了股票供给和投资需求两个方面。

　　2007年金融危机爆发后，中国企业赴美上市经历了一段时间的沉寂，整个2008年基本没有新的IPO。2009年，市场开始复苏，但基础仍然很薄弱。进入2010年，一段时间内被压抑的供给得到集中释放。

　　在投资需求方面，事实上今年上半年市场风险偏好还是偏高的，彼时中国概念股IPO还没有受到热烈追捧。但7、8月以后，关于全球经济二次探底的担忧逐步消退。随着8月底、9月初集中休假的结束，机构投资者的热情开始高涨。

　　此外，中国本身的吸引力也很重要。一方面美国投资者看好中国经济基本面，另一方面，投资中国概念股又暗合人民币升值预期。一些机构如果需要配置人民币相关的资产，那么市值较大、流动性好的中国概念股不失为一种选择。

　　中国概念股受热捧，也含有一些具体行业板块的因素。

　　如新能源板块，今年纽交所有4家公司上市，其中包括了2家太阳能企业：晶科能源和大全新能源。但是在晶科能源之前，长达2年时间内没有一家太阳能企业在纽交所IPO。当前行业的复苏起到了关键作用。一方面太阳能行业相关产品供给出现短缺造成价格上涨，另一方面美国等国家恢复了对新能源的政府补贴，从而促进了太阳能行业的景气。

　　另一些公司则是开风气之先。在乡村基之前，纽交所没有一家来自中国的餐饮服务类公司。由于没有可以进行类比的公司，市场甚至形成一种思维定势，认为传统消费类股票不适合到美国市场上市。“除了传统的教育、新能源、医疗和TMT板块之外，消费股是今年的新的变化。”杨戈表示，有了成功的案例之后，很快会形成参照效应，从而吸引更多的同类公司到美国上市。

　　附表_2010年6月以来中国赴美上市企业一览

　　股票名称 IPO价格 IPO日期 当前价 累计涨幅(%) 市值 市盈率(倍)

　　环球雅思 10.5 2010-10-08 11.58 10.29 2.94亿 48.25

　　大全新能源 9.5 2010-10-07 13.40 41.05 4.55亿 51.54

　　蓝汛 13.90 2010-10-01 27.52 97.99 6.42亿 -

　　明阳风电 14.00 2010-10-01 10.90 -22.14 13.62亿 47.39

　　乡村基 16.50 2010-09-28 32.48 96.85 7.47亿 85.47

　　搜房网 42.50 2010-09-17 72.78 71.25 13.84亿 25.99

　　康辉医疗 10.25 2010-08-11 18.36 79.12 4.00亿 -

　　安博教育 10.00 2010-08-05 11.50 15 8.20亿 -

　　柯莱特 11.00 2010-07-21 17.99 63.55 6.24亿 20.92

　　高德软件 12.50 2010-07-01 19.83 58.64 9.04亿 48.37

　　海辉软件 10.00 2010-06-30 25.65 156.5 1.90亿 52.35

　　智能照明 3.00 2010-06-18 2.90 -3.33 3841.00万 -

　　博润 7.00 2010-06-11 18.17 159.6 4.67亿 -

　　注：数据截至10月18日收盘 资料来源：本报整理