偶看新闻乾隆网络科技有限公司:索罗斯：如何阻止第二次大萧条（修订版）
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/27 22:55:14
索罗斯在Project Syndicate的专栏，并同时刊于《金融时报》
全文如下：
金融市场正将世界推向又一场大萧条，它会带来无法估量的政治后果。各国政府、尤其是欧洲政府无法控制局面。他们要重新夺得控制权，现在就得这么做。
这样做需要大胆迈出三步：第一、欧元区政府必须原则上同意一项新条约，依据条约成立欧元区共同的财政部；第二、欧洲的大银行必须听从欧洲央行指示，相应地提供临时担保，并永久性地重组资本，欧洲央行要指导这些银行维持信贷额度和未偿贷款水平，同时密切监控它们自身账目为此负担的风险；第三、欧洲央行要让意大利与西班牙这类国家以极低的成本暂时再融资。这三步会平息市场情绪，让欧洲有时间策划增长策略。没有那样的策略，就无法解决债务问题。
这就是欧洲要做的方式。既然需要很长时间才能按欧元区条约成立共同的财政部，在未确立期间，该地区成员国就必须请欧洲央行填补这个空位。欧洲金融稳定基金（EFSF）仍在成形过程中。但以它目前的形式来看，新的共同财政部只是一种资金来源。而如何使用这些资金就是各成员国面临的问题。这需要成立一家新的政府间机构，由它促成EFSF与欧洲央行合作。这必须得到德国议会授权，也许还要其他国家的立法机构授权。
由此而来的任务就是建立必要的保护，避免希腊可能违约导致风险传染。需要保护两大脆弱的实体——银行与意大利和西班牙这类国家的政府债券。这两种保护任务可以按如下方式完成。
EFSF主要用于为银行担保和重组银行资本。系统重要性银行必须与EFSF有协议，只要担保有效实行，它们就会遵守欧洲央行的指示。拒绝这一协议的银行不会得到担保。然后，欧洲央行会指导协议银行维持信贷额度和未偿贷款水平，同时密切监控它们自身账目为此负担的风险。这些安排会避免集中的去杠杆化过程成为危机的一个主要成因。完成了银行资本重组就消除了去杠杆的诱因。接着就可以撤回全面担保。
为了缓解意大利等国政府债券的压力，欧洲央行会下调折扣率。这会鼓励相关国家完全靠发行国债为自己融资，也会鼓励银行购买这些债券。银行会重贴现这些国债。但如果投资这些国债的收益高于持现，银行就不会这么做。欧洲央行的举动会让意大利等国在这紧急时期能以每年1%的融资利率进行自身再融资。不过，这些相关国家会面临严格的规定管制，因为如果他们超过协议限制，就会撤除机制，即欧洲央行与EFSF都不会再增加购买市场上流通的债券，而是允许市场设定风险溢价。只有当这些溢价回到更加正常的水平，相关国家才会开始发行长期债券。
这些措施将使希腊违约不会引发全球崩溃。这并不意味着希腊会被迫违约。如果希腊达到目标，EFSF会承保一场“自愿的”债务重组，即面值1欧元折让价50分。EFSF会留拨足够资金用于为欧洲银行担保和重组资本。国际货币基金组织（IMF）将重组希腊银行的资本。在这样的环境下，希腊的好转形势取决于希腊人自己。
我相信，这些步骤会化解严重的欧元危机，它扶持了两大危机主要根源，重新让市场确信即将推出长期解决方案。这一方案会更复杂，因为在欧洲央行施加影响的欧元区将不会有任何余地可以推出财政刺激，而没有增长就无法解决债务问题。协商条约就要处理怎样制定欧元可行的财政规定。
现在的内部讨论中还有其他许多提议。其中大多数是要为EFSF贷款，让EFSF成为一家银行或保险公司，或者用它充当特殊目的工具（SPV）。而实际上，所有这些提议都可能只会起到短期的缓解效果，此后带来的失望情绪会让金融市场陷入困境。市场可能会看出这些提议不够成熟，如果它们违反“里斯本条约”第123条款，尤其会暴露它们无法胜任。而我的提议谨慎地尊重了这一条款。尽管这么说，某种形式的杠杆可能对重组银行资本有用。
这里列出的行动过程不需要杠杆化，也无需扩大EFSF规模，但它更激进，因为这会让银行处于欧洲的掌控之中。它可能激起银行和欧元区成员国政府的反对，只有公众压力能让这种提议成为现实。