中国股市转好需解决的五大根本问题

有网友调侃，“过去10年，打新股的赚走了2万亿，券商佣金赚走了2万亿，印花税赚走了2万亿，保荐机构、律师、会计、审计师等中介机构赚钱不计其数，围绕股市的都赚了钱，只有股民没赚钱”，这或许是对过去10年股市最形象的讽刺。

中国股市不缺钱，缺的是公平公正的制度、缺的是保护中小投资者的理念、制度和切实有效的措施。从中国股市目前的现状看，监管层必须从指导思想上、思想观念上和根本制度上入手，着力解决好五个根本问题，股市才有可能好转：

首先，要解决为什么人服务的问题。社会主义国家的政治和金融体制是为多数人服务和谋利益的，不是为金融寡头和金融权贵服务的，保护好中小投资者根本利益应该是中国股市监管的出发点和落脚点。如果某一市场制度的运行结果总是导致少数人一夜暴富，多数人被套牢亏损严重，那么，人们有理由质疑这样的制度是否合理？是否公平和公正？是为少数人服务还是为多数人服务？

从中国的实践来看，何时广大中小投资者得到尊重和保护，何时中小投资者积极的参与股市，中国股市就发展较快；反之，何时广大中小投资者的根本利益被侵害、被漠视，投资者损失惨重、股市投资功能缺失，投资者远离股市，股市就陷入长期低迷。

其次，要正确处理好股市快速发展与维护社会和谐稳定关系。应该清醒认识到，现代金融体系实际上已成为财富再分配机器，金融问题无小事，处理不好，有可能扩大贫富差距，激化社会矛盾，影响社会和谐稳定。美国“占领华尔街”运动也为中国股市打劫中小投资者财富，扩大贫富差距的制度缺陷敲响了警钟。

对长期低迷的中国股市来说，当前要切实贯彻落实好科学发展观，正确处理好市场快速发展与科学发展之间关系、正确处理好企业融资与回报投资者之间关系、正确处理好市场发展与维护社会和谐稳定之间关系。股市发展不能单纯追求规模与速度，更不能以牺牲中小投资者利益为代价。

第三，要正确定位股市的投资和融资功能。股市圈钱融资功能“来势凶猛”，有越演越烈之势，股市投资功能被进一步忽视和弱化了。去年，尽管中国股市低迷，可IPO融资和再融资数量和规模有增无减，一个个融资大鳄张着血盆大口在股市肆意圈钱，超募公司一共有一个，造成一方面巨额超募资金躺在银行账上花不出去放高利贷吃利息，创业者成为了食利阶层；另一方面则造成股市资金大规模失血。

这其中的主要原因是，股市政策导向上。一直以来，都是以融资为主，投资功能为辅，往往以融资多少来衡量政府和企业的业绩，造成了中国上市公司热衷于“圈钱”，而从根本上忽视了对投资者的正当回报。投资者只能是短线投资博差价，现在差价也难博了，因为做空也可赚钱，因此，股市的投资功能被股指期货等做空机制进一步弱化。

众所周知，投资功能是股市基本功能，股市没有了投资功能，吸引不了投资者的广泛参与，就会失去融资功能。长期以来，我们颠倒了投资、融资功能的因果关系，过分强调股市的融资功能，轻视或者说忽略了股市投资功能的培育。主要表现在对投资者权益考虑不周和保护不力，表现在对侵犯中小投资者利益的黑庄、大机构和不负责任的上市公司的监管打击不力，而中小投资者往往成为被指责和被教育的对象，其结果是，投资者损失惨重，信心和热情一次又一次地被伤害，长此以往，远离股市就会成为他们必然的选择。

第四，要解决伪市场化问题。市场化是中国股市发展的方向，但是广大投资者所以反感目前中国股市里的一些所谓的市场化，没有别的原因，就因为我们股市里现行的一些所谓市场化都是一种伪市场化的缘故，是借市场化之名来行损害投资者特别是中小投资者利益之实。当市场基础制度不健全，游戏规则不完善的条件下，这个市场怎么能够使人相信它的公开、公平、公正与合理呢？即便是发达国家市场制度完善，市场调节也有失灵的时候，政府必须及时调控，近期欧美市场大幅度波动，有关国家及时采取暂停交易、禁止净卖空操作，向市场注资、查处操纵市场行为等措施，而反观我们的监管者对大幅度波动和下跌无动于衷。市场化不能成为监管者推卸责任、利益集团打劫中小投资者的借口和遮羞布。

从目前新股发行制度来讲，本身就不是市场化发行而是发审委审批制，却只让定价、圈钱规模和发行速度市场化，在一个非市场化的市场来讲市场化，这本身就是“伪市场化”，是为少数人和利益集团服务的市场化，而不是维护中小投资者利益的市场化，这样的市场化当然要遭到市场和投资者强烈反对。

市场化不应成为监管层推责借口和金融权贵打劫中小投资者的遮羞布，更不应成为培育金融寡头的温床。完全市场化一直是人们追求的理想目标，面对市场基础制度不健全，已经严重失衡的股市生态环境和失灵的市场纠错机制，希望市场本身来修正自己的失灵、实现公平公正只能是幻想。

第五，要减缓股市国际化步伐。国际板是股市国际化的重要内容，但国际化不仅仅是吸引几个国外公司在国内挂牌上市的形象工程，也不应是完成阶段性任务的政绩工程，国际化的范围、程度、步骤要与中国股市的承受能力、风险控制能力和监管能力相适应，不能为了国际化而国际化，在国际化的过程中要注意保护中国投资者的根本利益，控制好国际化的市场风险，避免国际金融寡头对中国财富的掠夺。

虽然急推国际板的声音最近有所减少，但大家对国际板的担忧并未消除，因为，国际板意味着国际金融寡头可以直接在中国股市兴风作浪了。有没有设计好杜绝金融寡头在中国上演类似华尔街的金融危机、有没有维护国家金融安全、有效保护国家和老百姓财富不被掠夺的办法和制度，应是推出国际板的必要前提条件。

石建勋，同济大学经济与管理学院教授，同济大学财经与证券市场研究所所长