陈天桥的划算买卖

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　　彭亮

　　私有化——陈天桥为他的盛大娱乐帝国所设计的重要一步，在10月17日公布后立即震动了业界。

　　根据陈天桥提交的建议函，将以每个美国存托凭证（ADS）41.35美元或每股普通股20.675美元的现金价格收购其家族目前尚未持有的31.6%的公司股份。若交易完成，盛大网络将完成私有化，在美国退市。

　　退市，是公司的经营策略之一。对于陈天桥来说，在多重因素的综合影响下，中国概念股处在了一个价格低谷，因此“私有化”的目标迎来了一个难得的时机。长期的、多次的低调回购行为之后，“私有化”只剩临门一脚——到目前为止，很难看到还有什么因素能够阻碍这个完美收官。更难得的是，对于这笔买卖，双方都会觉得很愉悦。

　　首先，陈天桥家族很愉悦。这个引来众多叫好之声的计划，实在是一笔“很划算的买卖”——盛大当前所持有的账面现金，远高于管理层收购公开流通股所需要的花费。截至2011年第二财季末，盛大网络拥有约12亿美元的净现金，而此次私有化所需要的资金，大约为7.4亿美元。借钱收购、私有化完成、如果再通过一些运作用公司持有的现金还钱，这将是一个简单而完美的路径。

　　然后，中小股东也愉悦。陈天桥此次提出的收购价格，相对而言，将使持有盛大股票的中小股东通过本次收购直接获得超过20%的溢价。基于这一点，各家投资机构也多数倾向于这一私有化过程“很快完成”。

　　如此买卖，此时不做，更待何时？

　　更何况，私有化之后还有诸多如各种评论所言的好处。比如“摆脱股市和公众的压力来办大事”；比如“化解那个名叫VIE的世纪难题”；比如“趁估值太低而借机自行抄底并充分展示发展信心”、比如“理顺盛大这个旗下公司最多的互联网企业的结构”……

　　再向后看，如果真的完整做完“PPP策略”（Public-Private-Public），还有可能迎来一个更诱人的前景。此前便有几乎完美的范例存在：旺旺首先在新加证券市场上市，由于交投不活跃而股价低迷，老板蔡衍明向12家银行联贷8.5亿美元用于回购，一年后旺旺在香港重新上市，获得1000亿市值。

　　陈天桥在美国以8倍估值买回的这31.6%的股份，焉知某日他不会在国内以80倍乃至100倍的估值卖出去？