偶看新闻佛山四季花城:制约A股诸多重要变量进入“拐弯期”
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/24 15:28:08
美国经济疲软与欧债危机彷徨已呈常态，华鑫证券陆水旗认为，在A股自身的诸多决定性因素中，我国经济温和缓降已呈常态性事件，之前制约A股的其余诸多重要变量均进入“拐弯期”。
一、9月M1增速已下降到8.9%，进入历史谷底区。历史上，M1增速前几次的谷底分别是98年6月8.7%、99年1月9.6%、02年1月9.5%、05年3月9.9%、09年1月6.68%。很明显，M1增速低于10%可视为谷底区，M1增速是股市的先行指标，超前周期在1-2个月。此外，由于12月起公开市场到期资金远不足以对冲补缴的存款准备金，存在下调准备金率的可能，结合12月有超万亿规模的财政性存款投放，意味着流动性也处于拐点期。
虽然温和缓降的经济还不至于促发宏调政策系统性转向，但解决温州债务危机一揽子政策、研究确定支持小微企业发展的金融与财税政策、广交会期间温总理提出要加大对外贸企业信贷支持等，意味着政策面已开始出现微调，已处于中性趋松的拐弯期。
二、按上证综指已有的2315点最低点对应的全市场静态PE是16.69倍，对应今年公司盈利增速25%的乐观预期、20%的中性预期、15%的悲观预期，动态PE分别为13.35、13.91、14.53倍。目前已进入四季度，行情的估值坐标已切换到2012年的盈利预期，若再按2012年公司盈利增速15%的中性预期，对应2012年动态PE分别只有11.61、12.10、12.63倍。这说明无论是乐观还是悲观情况，行情整体均具有足够的防御性，行情的估值水平也已进入拐弯期。
三、技术上周转折周期、月转折周期均集中在11月。A股历史上前两轮大周期调整均持续16个季度，分别是92年6月末1429点至96年3月末的512点、2001年6月底2156点至05年6月底的998点。始于6124点的大周期调整在今年四季度也将完成16个季度的调整周期。此外，今年A股年线收阴的概率已很大，结合去年的调整将构成年线的两连阴，但在A股历史上还未曾出现过年线三连阴的行情，如果A股行情的这个规律还存在，则明年年线收阳是个大概率事件。在行情空间幅度上，998-1664点趋势支撑在2265点，始于998点运行至今的市场平均交易成本在2249点，均有着极强的技术支撑作用，短期内已难以跌破。因此，技术面也显示四季度行情处于一个拐弯期。
四、四季度行情还不会构成逆转性走势。一方面，2300点一线是否止跌成底还需作进一步确定，另一方面，市场还需观察进入冬季的房地产行业如何“过年关”，及房地产景气度“寒冬”对上下游产业链的影响。此外，即使行情转入新趋势，也需至少一个季度的熊牛转换。因此，四季度行情的整体基调更可能演绎为“在筑底中反弹、在反弹中筑底”，从中长周期看，内需与产业升级仍是股市投资主题选择的主要方向。
一、9月M1增速已下降到8.9%，进入历史谷底区。历史上，M1增速前几次的谷底分别是98年6月8.7%、99年1月9.6%、02年1月9.5%、05年3月9.9%、09年1月6.68%。很明显，M1增速低于10%可视为谷底区，M1增速是股市的先行指标，超前周期在1-2个月。此外，由于12月起公开市场到期资金远不足以对冲补缴的存款准备金，存在下调准备金率的可能，结合12月有超万亿规模的财政性存款投放，意味着流动性也处于拐点期。
虽然温和缓降的经济还不至于促发宏调政策系统性转向，但解决温州债务危机一揽子政策、研究确定支持小微企业发展的金融与财税政策、广交会期间温总理提出要加大对外贸企业信贷支持等，意味着政策面已开始出现微调，已处于中性趋松的拐弯期。
二、按上证综指已有的2315点最低点对应的全市场静态PE是16.69倍，对应今年公司盈利增速25%的乐观预期、20%的中性预期、15%的悲观预期，动态PE分别为13.35、13.91、14.53倍。目前已进入四季度，行情的估值坐标已切换到2012年的盈利预期，若再按2012年公司盈利增速15%的中性预期，对应2012年动态PE分别只有11.61、12.10、12.63倍。这说明无论是乐观还是悲观情况，行情整体均具有足够的防御性，行情的估值水平也已进入拐弯期。
三、技术上周转折周期、月转折周期均集中在11月。A股历史上前两轮大周期调整均持续16个季度，分别是92年6月末1429点至96年3月末的512点、2001年6月底2156点至05年6月底的998点。始于6124点的大周期调整在今年四季度也将完成16个季度的调整周期。此外，今年A股年线收阴的概率已很大，结合去年的调整将构成年线的两连阴，但在A股历史上还未曾出现过年线三连阴的行情，如果A股行情的这个规律还存在，则明年年线收阳是个大概率事件。在行情空间幅度上，998-1664点趋势支撑在2265点，始于998点运行至今的市场平均交易成本在2249点，均有着极强的技术支撑作用，短期内已难以跌破。因此，技术面也显示四季度行情处于一个拐弯期。
四、四季度行情还不会构成逆转性走势。一方面，2300点一线是否止跌成底还需作进一步确定，另一方面，市场还需观察进入冬季的房地产行业如何“过年关”，及房地产景气度“寒冬”对上下游产业链的影响。此外，即使行情转入新趋势，也需至少一个季度的熊牛转换。因此，四季度行情的整体基调更可能演绎为“在筑底中反弹、在反弹中筑底”，从中长周期看，内需与产业升级仍是股市投资主题选择的主要方向。
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