粤海丽江花园租房:成长型公司的三个阶段 - 希玛拉雅的桃花源 - 雪白雪红 - 和讯博客

   和技术分析类似，成长型投资也是主张买进时间的。只是思考的方法不同。我们来看林奇是怎么说的：

    林奇认为成长型公司经历三个阶段。第一是创业期，公司在基本业务方面会遇到困难和缺陷。投资的风险比较大。第二是快速扩张期，公司不断扩张新市场，是投资的最好阶段。第三是成熟期。市场饱和，开拓不是那么容易了。投资比较容易出问题的阶段。上述三个阶段每一个都会经历几年的时间。投资成长股最好是第二阶段买入。

    当然我不知道林奇这里说的投资时间是上市后还是整个公司的生命周期。从理论上说，应该是公司的生命周期。当然，如果理解为上市后的三个阶段也不是没有道理的。

    从我们国家的市场分析。目前采取的都是溢价增量发行。所谓溢价增量的意思是，发行价格都比净资产价格高，发行后的总股本都比发行前增加。因此我们必须考虑两个问题。第一，这个企业上市前的成熟度，属于哪个阶段的企业？第二，发行公众股后的成长性，处于成长的哪个阶段？当然，企业不同这是很不同的。

    假设我们不考虑价格因素。大体上有两种情况。第一，上市前企业的产品已经稳定，具备很好的经营和盈利模式。经历了5年以上的发展时间。企业结构和人才队伍已经形成，甚至完成了企业文化建设，具有了自己的品牌，建立了国际性的或者区域性的市场销售渠道。公募资金仅仅为了进一步扩大量产，形成更加稳定的市场地位。此类股实际上在上市前就度过了创业阶段。募集的资金项目在2—3年达到量产。这种企业上市就是最好的买入时间。第二，如果企业的历史很短，不足3年。企业产品没有定型，企业结构和人才队伍没有建设好，还没有形成市场渠道等等，这类企业还处于创业阶段，买进的时机就必须等一段时间。在进入第二阶段之后才能考虑。因此要等上市一段时间后才能考虑。

    由于我们的市场投机性强，新股被恶炒，市场发展快，因此沉淀的老股可能被忽视。因此，这个方面就给市场一个机会。我过去对于这点没有重视。由于创业板的推出，应该密切注意发掘从创业阶段到高速扩张阶段的企业。也许整个来说，对于这个市场还需要耐心等待。但是对于个别企业又是完全不同的。应该区别对待。

    我们以银行股为例，可以反映出价值投资和成长股投资在认知上差别。价值投资者主要是从估值的合理性和安全边际的角度考虑投资对象，当然也考虑主营收入和利润的增长率。但是对于企业的生命周期没有成长股那么重视。从成长性来说，银行其实是有一个不同结构的板块。处于第一结构的是五大银行：工，建，中，农，交。他们尽管上市时间不同，但是公司的历史很早就过了创业和高速扩张的阶段。他们就像一个旋转的巨轮，会越转越慢，即使是外力不断推动也是如此。此类股本质上只有交易性机会，估值要按照派红利的比率做最保守的配置。第二结构是指早期的商业银行，例如深发展，浦发，民生，招商，华夏。中信，光大，兴业等，他们得益于改革开放30年的推动，度过了创业阶段，有些可能还处于高速扩张的中后期，有些也进入到成熟早期了。此类股的机会显然要多于第一结构的公司，但是成长性也同样逐步慢了下来，需要靠不断地外力推动才能高速度增长，这个外力就是增加股本金，不断融资。第三结构的银行是最近十年才发展起来的城市商业银行，他们的营业网点仅仅局限于本省所在的大城市，而向全国扩张的市场还没有去做。此类银行属于创业阶段后期，风险比较大，但是未来的扩展速度也很大。例如南京行，北京行，宁波行等等，如果不出意外还会有一大批城市银行加入到市场。如果仅仅从估值的角度说，也许前两个结构的企业更加便宜，对于城商行感觉估值太高。如果从成长性来说，城商行的成长性更好。这个分析并不是仅仅看今年的业绩增率，而是从企业的生命周期做的判断。寻找处于高速扩张阶段的公司，即使是估值高一些，仍然是比较理性的投资。

    我再以300108为例说明这个企业的生命周期。双龙成立于2000年1月，上市前已经过了创业阶段，有了十年的历史。产品稳定，市场销售渠道形成，企业结构也形成。10年上市主要是解决产品量产的资金需要瓶颈问题。因此投资的项目没有市场的导入期，在11年---12年建成并且量产，是上市前的两倍。因此，如果市场不发生意外，企业进入高速扩张期。这个阶段就是属于成长股投资的买进时机。

    再说399这个公司，人们困惑的地方在于企业是不是还能继续高成长？因此所有的怀疑例如认证虚假陈述，高盛做局，企业虚构利润等等都是围绕这个主题。我分析这个企业也是从企业的历史看的，同样是产品稳定，市场销售渠道形成，技术壁垒足够形成宽阔的护城河。具体细分行业的垄断地位，上市后进入量产释放的阶段，因此进入高速扩张期。由于市场的误解，企业还需要时间证明自己。当事实证明企业进入持续高成长阶段的时候，也就是这类企业价值发现的时候。

   当然，买什么股还要考虑价格因素，还要具体分析企业的技术壁垒和定价能力，我这里只是用例子说明成长股投资的买进机会。当然这是战略性的，如果追求价格的最佳买点，还需要借助于技术分析。