会计初级职称免费课件:什么是期权?

描述任何期权合同的独特的四项指标：

• 类型：看跌或看涨
• 权利金
• 底层证券
• 到期日

介绍

期权是一种金融工具。你可以在几乎你所能遇见的任何投资环境中灵活地运用它。你可以用期权根据你的情况有选择性地设置你的仓位。

• 你可以在市场价格下跌的情况下保护你所拥有的股票。
• 你可以利用你所拥有的股票赚取收益。
• 你可以作准备以低价买进股票。
• 即使你不知道价格如何变动，你也可以作好准备以应对市场的大幅度浮动。
• 你可以在不直接购买股票的情况下从股票价格的上升或下降中得益。

以下部分为任何想了解普通股期权的投资者提供了基本术语和讲解。

你在任何时间都可以给我们发电子邮件到options@theocc.com 或打电话 到1-888-OPTIONS以进一步讨论这些或任何题目。

讲解普通股期权

• 普通股期权是赋予其持有者以在固定的日期（到期日）的当日或之前，按照约定的价格 （执行价格）买进（如果是看涨期权）或者卖出（如果是看跌期权）一定数量标的物的权利（并非义务）的合同。在这个固定日期之后，这个期权就不再存在。同样，在期权持有者的要求下，期权卖出者有义务在约定的价格卖给期权拥有者约定数量的股票（如果是看涨期权）,或者从期权拥有者手中买入约定数量的股票 (如果是看跌期权)。
• 普通股期权通常代表100 股的标的物股票。
• 执行价格（或履行价格）是在期权合同执行的情况下，期权拥有者购买 （如果是看涨期权）或卖出（如果是看跌期权）的每股标的物的价格。 执行价格是期权合同的一项固定的指标。不应将其与权利金混淆。 权利金是期权交易的价格，每日浮动。
• 在不同的价格区间，普通股期权的执行价格的单位增长为1，2，2 ½， 5，或 10 点。
• 有可能对普通股期权合同的大小和（或者）执行价格进行调整以适应股票的分裂或合并。
• 一般地说， 在任何时间，拥有四个到期日之一的某一普通股期权可被购买。
• 普通股期权的拥有者不享有股票拥有者所享有的权利。这些权利包括投票权，定期的现金或特别股息等等。看涨期权的拥有者必须执行期权并 拥有标的物的股票以拥有这些权利。
• 在交易市场中，所有的交易是以拍卖市场中的竞争方式进行的。交易市场中的买家和卖家确定期权价格。

看涨期权和看跌期权

期权的两种类型是看涨期权和看跌期权。

一个看涨期权赋予其持有者在期权到期日之前的任何时间，按照执行价格购买100股标的物股票的权利。期权的立权人 (或卖家) 有卖出这些股票的义务。

和看涨期权相对的是看跌期权。看跌期权赋予其拥有者在期权到期日之前的任何时间，按照执行价格卖出100股标的物股票的权力。期权的立权人 (或卖家) 有买进这些股票的义务。

期权权利金

一个期权的价格被称之为“权利金”。一个期权拥有者的潜在的损失限于最初购买期权合同的权利金。在另一方面，立权人则有潜在的无限的损失。但这个损失多少被最初所收到的权利金所抵消一些。若想对此了解更多， 请阅读我们的期权定价部分。

投资者可以用有限的资金利用看涨期权和看跌期权合同在市场中建仓。最初的投资限于权利金的价格。

投资者同样可以利用看跌期权和看涨期权合同来积极地对冲市场风险。投资者可以购买看跌期权作为保险来防范不利的市场浮动。但同时还能保持股票的拥有权。

投资者可以卖出基于个别股票的看涨期权。这种方法利用有限的上涨的潜力来换取一定程度的下跌的保护。我们的策略部分列举了投资者可以采用的各种期权头寸, 并解释期权在不同的市场情况下的功能。

底层证券

底层证券（比如说是 XYZ 公司）是期权立权人在收到期权合同拥有者的履约通知的情况下必须递交（如果是看涨期权）或购买（如果是看跌期权）的证券。

到期星期五

普通股期权的到期日是到期月的第三个星期五后面的星期六。因此， 那个月的第三个星期五是到期普通股期权的最后一个交易日。

这一天被称之为"到期星期五"。如果这个月的第三个星期五是交易所的假日，那么在这个假日之前的星期四是最后一个交易日。

杠杆和风险

期权可以提供杠杆的效用。 这就是说， 期权的购买者可以支付相对于合同价值（通常是100股的底层股票）较小的权利金来进入市场。投资者会发现，底层指数朝着有利的方向的一个相对较小的百分比的移动就会造成很大比例的收益。杠杆效用同样会造成负面的影响。在期权的有效期内， 如果底层股票没有按照预期的方向上升或下降，杠杆效应同样会放大投资的百分比方面的损失。期权为其拥有者提供预先设定的，有限的风险。 但是，如果期权所有者的期权到期时没有任何价值，那么这种损失可能是为此所支付的全部的权利金。在另一方面， 一个未担保的期权立权人可能会遇到无限的风险。

溢价，平价，蚀价

一个期权的执行价格(履约价格)决定这个期权合同是否是溢价，平价， 还是蚀价。如果一个看涨期权的执行价格低于这个底层证券的当前市场价格，这个看涨期权就被称之为溢价期权。 这是因为这个看涨期权的拥有者有权以低于市场价格的价格购买股票。同样，如果一个看跌期权的执行价格高于底层证券的当前市场价格，它也被称之为溢价期权。这是因为这个看跌期权的拥有者有权以高于市场价格的价格卖出股票。溢价的反面当然是蚀价。如果执行价格等于当前的市场价格，这个期权被称之为平价。

看涨期权或看跌期权在任何时候的溢价的数量称之为它的内涵价值。按照这个定义，平价期权或蚀价期权没有内涵价值。时间价值是总的期权权利金。但是，这并不是说可以无偿地得到这些期权。一个期权的总的权利金中超出其内涵价值的部分被称之为这个权利金的时间价值部分。期权权利金的时间价值部分受到波动，利率，股息数量的浮动及时间的流失的影响。另外还有影响期权价值的其它因素，因而也影响期权交易的权利金。所有这些因素一起决定时间价值。

普通股看涨期权：
溢价=执行价格低于股票价格
平价=执行价格等于股票价格
蚀价=执行价格高于股票价格
普通股看跌期权：
溢价=执行价格高于股票价格
评价=执行价格等于股票价格
蚀价=执行价格低于股票价格
期权权利金：
内涵价值 +时间价值

时间弱化

注意

一个投资者不能用购买一个看跌期权来平仓一个看涨期权的多头头寸。反之亦是如此。一个期权的平仓交易包括买入或卖出同样规格的期权合同。这个交易可以在可对这个期权进行交易的任何交易所进行。一个意图平掉一个期权头寸的投资者必须在此期权的最后一个交易日的交易结束之前完成这一交易。

通常地来说，距离期权到期日的时间越长，期权的权利金就越高。这是因为期权的有效期越长，底层股票价格移动造成期权成为溢价期权的可能性也就越高。在其它影响期权价格因素不变的情况下，期权权利金中的时间价值部分随着时间的流失而减少（或弱化）。

到期日

到期日是期权存在的最后一天。对挂牌股票期权来说，这是到期月的第三个星期五之后的星期六。请注意，这是经济公司必须向期权结算公司提交履约通知的期限。但是，交易所和经济公司有关于期权拥有者通知经济公司其履约意向期限的规定和程序。这个期限（又称为到期截止时间），通常是到期月的在到期日星期六前的第三个星期五，市场关闭后的某个时间。请向你的经济公司询问具体的截止时间。到期普通股期权的最后一个交易日通常是到期月的到期星期六前的第三个星期五。如果那个星期五是交易所节日，那么最后一个交易日是在此之前一天的星期四。

多头

在这个部分中， 多头这个词是指你购买并拥有，并存在经济公司账户中的某种股票或期权的头寸。举例来说， 如果你购买了购买100股股票的权力，并在你的账户中存着这个权力，那么你就是拥有一个看涨期权的多头。如果你购买了卖出100股股票的权力，并将此权力存在你的经济账户中，那么你就是拥有一个看跌期权的多头。如果你购买了1000股股票， 并将这些股票存在你的经济账户或者是别的地方，那么你就是拥有1000股股票的多头。当你拥有普通股期权合同的多头时：

• 你有权在此期权到期之前的任何时间执行这个期权。
• 你的潜在的损失限于你为此期权合同付出的价钱。

空头

在这个部分中，空头是指你所卖出的一项期权合同（但你并不拥有这项合同）时所建立的期权头寸。同时，你现在就拥有了这个期权合同所含有的义务。如果期权的拥有者执行这项合同，你就有义务履约。如果你卖给别人购买100股股票的权力，你就拥有一个看涨期权的空头。如果你卖给别人卖出100股股票的权力，你就拥有一个看跌期权的空头。当你卖出一个期权合同时，你实际上是制定了一个合同。 期权的立权人收敛并保有期权最初销售的权利金。当你持有一个普通股期权合同的空头时（你是这个合同的立权人）：

• 你可能在期权合同有效期内的任何时间被指派到履约通知。所有的期权立权人都应该知道，在期权到期前的指派完全有可能。
• 你在一个空头看涨期权上的潜在损失从理论上上讲可能是无限的。对看跌期权来说， 因为股票价格不可能跌过零，所以损失的风险是有限的。尽管在理论上来讲损失有限，但如果底层股票价格下跌过多，那么潜在的损失仍然是巨大的。

加仓

加仓交易是增加或开始一个新交易头寸的交易。 它既可以是买入，也可以是卖出。对期权交易来说， 考虑以下两个方面：

• 加仓买入 - 买家用以开始或增加在某一个期权系列的多头头寸的交易。
• 加仓卖出 - 卖家用以开始或增加在某一个期权系列的空头头寸的交易。

平仓

注意

在期权有效期内的最后几个星期, 时间弱化迅速增长。当期权在到期时成为溢价时，它的价值通常是它的内涵价值。

• 平仓买入 - 买家用以减少或消除在某一个期权系列的空头头寸的交易。这种交易经常被称之为“补进”空头头寸。
• 平仓卖出 - 卖家用以减少或消除在某一个期权系列的多头头寸的交易。

履约

注意

不同的公司从其客户接受履约通知的截止时间不同。这些截止时间可能因期权种类的不同而不同，而且还可能不同于清算公司的要求的截止时间。到期日的履约截止时间和在此日之前的截止时间还可能不一样。

如果一个美式期权的拥有者决定执行他的买入（如果他拥有的是看涨期权）或卖出（如果他拥有的是看跌期权）底层股票的权力，他必须通知他的经济公司向期权清算公司递交履约通知。为了保证期权在到期日前的某一天履约，期权拥有者必须在当天接受期权履约通知的截止时间之前通知他的经济公司。

期权清算公司一旦收到一个期权拥有者决定履约的通知，它就将此履约通知记名在一个结算成员（对投资者来说, 这通常是他的经济公司）名下，并将其指派给另一个已立权同样期权合同（但并未持保）的结算成员。清算公司从满足此条件的公司中随机挑选一个公司指派。当此履约通知被指派给一个公司以后，这个公司必须将此履约合同指派给它的已立权此合同（但并未持保）的一个客户。对客户进行指派的方法可以是随机的或者是"先进先出"。采用哪种方法取决于这个公司。你可以从你的经济公司了解其采用的指派方法。

指派

持有多头的美式期权合同的持有者可在期权到期之前的任何时间执行合同。因此，持有空头期权合同的期权立权人可在此期权到期之前的任何时间都可能被指派到履约通知。如果一个期权立权人所作的空头期权成为溢价期权，那么此合同的被指派就应被预料， 不管此期权是看涨期权还是看跌期权。事实上，一些持空头合同的期权立权人被指派的期权在到期日时刚好成为平价期权。这种状况通常是不能预料的。

为避免在某一日被指派到一个所立的期权合同，此期权的头寸必须在当日市场关闭之前平仓。一旦收到指派通知，投资者别无选择，只能按合同条款履行他的义务。期权立权人不能指定某天作为指派的优先日期。对在到期日成为蚀价期权的期权来说，一般没有履约或指派的活动。期权拥有者通常任其到期作废。

什么是净值？

当一个投资者执行一个看涨期权，其所支付的每股底层股票的净值价格是看涨期权的执行价格加上为此看涨期权所付出的权利金。同样，当一个已立了一个看涨期权的投资者为此被指派到一个履约通知，其所得到的每股的净值价格是此看涨期权的执行价格加上此看涨期权最初销售所得到的权利金。

当一个投资者执行一个看跌期权时，其所得到的每股底层股票的净值价格是此看跌期权的执行价格减去为此看跌期权付出的权利金。同样，当一个已立了一个看跌期权的投资者被指派到一个履约通知，他为此支付的每股的净值价格是此看跌期权的执行价格减去此看跌期权最初销售所得到的权利金。

提前履约 / 指派

对看涨期权合同来说， 为了得到股息，其拥有者可能提前履约以获取底层股票。向你的经济公司咨询以了解提前执行看涨期权合同的利弊。履约通知的指派可能在到期日之前的数天甚至数星期发生，了解这点非常重要。当到期日接近时，如果看涨期权成为溢价的程度非常高， 并且有相当大的股息支付时，这种指派肯定会发生。看涨期权的立权人应该注意股息日以及提前指派的可能性。

当看跌期权成为溢价的程度非常高时， 大多数的专业期权交易者会在它们到期之前执行这些看跌期权。因此，拥有这些成为高溢价的看跌期权的空头头寸的投资者们应为这些合同的提前指派的可能性作准备。

波动性