uic联合国际学院几本:焦炭价格四季度将步入区间震荡

　　全球经济增速预期回落，商品市场弱势依旧

　　当前市场仍受制于全球宏观经济的低迷困扰。欧元区对希腊的救助表现较为积极，据欧盟、欧洲央行与国际货币基金组织组成的三方联合小组10月11日公布对希腊的第五次评审报告称，希腊很可能在11月初获得80亿欧元的第六笔救助金，这将缓解希腊的资金压力，降低违约风险，同时对市场信心提升。欧洲债务危机还未到最坏的地步，希腊只占欧盟经济体的2%。最为危险的是欧洲债务危机向其他国家蔓延对市场的打击力度较大。未来投资者需关注欧债危机的演化，若未来维持当前现状，其他成员国主权债务评级下调可能降低，则市场将得以恢复，商品价格将会出现反弹，但介于当前宏观经济环境的复杂性，以及短期全球集体应对危机再度推出刺激政策的可能性较小，商品价格反弹的力度有限。若欧债危机再度深化，全球二次衰退恐将难免，商品价格暴跌也是必然。

　　国内经济在下半年出现回落，2011年9月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测，9月通胀继续高位运行，9月CPI同比增速预测均值为6.2%，与统计局公布的8月水平一致。三季度GDP同比增速预测均值为9.2%，低于二季度GDP同比增速水平(9.5%)。与此同时，出口、消费、投资三驾马车增速继续放缓。政府今年把抑制通货膨胀作为第一要务，实施趋紧的货币政策，减少市场流动性，对国内市场形成抑制。当前高物价对终端需求构成抑制，政府推出新政策救助中小企业，将缓降资金压力，预计第四政府将使用更多的财政税收政策来调整经济，市场将恢复稳定。国家对房地产市场的调控，已经取得成效，商品房成交量出现明显下滑，房价得到控制，今年市场关注的焦点主要集中在保障性住房上。

　　焦炭行业过剩严重，资源税将加速行业整合

　　从行业来看，当前焦炭行业产能过剩较为严重，盈利能力较弱，企业生产利润较低，稍好的企业吨焦利润维持在10-20元左右，部分独立焦企面临亏损。焦炭生产处于加工环节，利润受到上游焦煤和下游钢企的挤压，焦企面对上下游议价能力较弱。同时焦炭的贸易模式一直供钢企为主，贸易商较少，现货价格较为稳定。在此轮价格下挫中，焦炭现货价格波动较小。

　　行业政策方面，新修订的《中华人民共和国资源税暂行条例》于10月10日正式公布，其中涉及煤炭行业的内容为，焦煤资源税率上调至每吨8元-20元，其他煤炭未作调整，仍按每吨0.3元-5元收取。焦煤资源税的开征表明政府对稀缺性煤种的保护，国内主焦煤近年来出现供应偏紧的局面，不但停止出口，而且从澳大利亚、蒙古大量进口主焦煤，此处税率的提高对焦煤企业影响较小，向下游焦炭企业传导较易，但对下游微利的焦炭产业影响深远，到2010年年底，全国800多家焦化企业整体实现利润仅为130亿元左右。在此背景下，上游产品价格的微小变动都会影响到焦炭行业企业的生存现状，部分粗放落后的独立焦企预计将被加速淘汰。

　　焦煤价格稳步推高，钢价下调，焦化企业调涨焦价力不从心

　　8月以来焦煤价格持续推高。随着冬季的临近，煤炭冬储开始，预期需求走高，焦煤价格水涨船高，据相关人士解读，受“9.16”中煤能源(601898)金海洋煤业元宝山煤矿矿难影响，煤矿安全检查力度加大，部分中小煤矿被迫关停，焦煤供应紧张度提高，炼焦煤短缺情况明显。进一步推高焦煤价格。节后焦煤资源税的推出将继续势必产生叠加效应。在多重利多因素的主导下，预计焦煤受宏观因素的影响较焦炭有限，焦煤价格的第四季度维持将强势。

　　8月后主焦煤价格持续走高，进入9月随着煤炭消费旺季来临，动力煤价上涨带动肥煤、瘦煤、1/3焦煤等配煤品种价格不同程度的上涨。据百川资讯信息显示，汾西双柳肥精煤涨90元/吨至1600元/吨；长治襄垣瘦精煤涨30元/吨至1270元/吨；临汾1/3焦煤涨50元/吨至1470元/吨；临汾乡宁2＃焦精煤涨40元/吨至1670元/吨。焦煤价格的上涨带给焦炭企业的压力越来越大，焦化企业将成本上升压力进行转移的需求急切，焦炭售价调涨呼声强烈，但下游钢材需求萎缩，将令焦化企业有心无力。

　　焦炭需求下滑，焦企限产保价

　　国内焦炭市场年内运行稳定，焦炭现货价格波动较小，8月以来小幅抬升，涨幅远远小于焦煤价格的上涨。炼焦煤市场继续高位态势运行，焦炭价格与炼焦成本倒挂。经济增长预期回落，及国际经济形势持续恶化，市场看淡未来需求。下游钢材需求预计萎缩，焦炭需求亦受到影响，供应压力增加。但焦煤的坚挺对焦炭的支撑不容忽视，若下游钢材需求企稳，焦炭价格将迎来反弹，反弹空间有限。

　　目前，受下游钢材需求回落及预期悲观，在两头挤压，焦炭价格上涨看空下，限产保价成了选择趋势。焦化企业焦炭库存一直保持较低水平，尤其是生产优质焦炭的企业，即产即销，库存形式主要以焦煤为主。近期因钢厂采购意愿下降，焦炭出货出现放缓迹象，预计未来市场将采取限产保价的措施。据了解河北、山西等地独立焦化厂在原有开工率的基础上小幅限产10-20%。宁夏地区在满负荷运行的情况下，部分限产30-40%。

　　钢材消费进入淡季，焦炭旺盛需求不保

　　据中钢协统计，9月下旬中钢协会员企业粗钢日产量为163.97万吨，旬环比增长0.61%。据此估算，9月下旬全国粗钢日产量为193.04万吨，旬环比增长0.61%。9月全月粗钢日产量为193.77万吨，较8月份粗钢实际日产量189.52万吨增长2.24%。今年春节过后，粗钢日均产量持续走高，二月份以来一直维持在190万吨之上，我国粗钢日均产量达到历史高位。钢铁市场表现为产量高、价格挺、库存低的特征，钢厂盈利空间较好。国内固定资产投资仍处于上升趋势。虽然房地产调控较为严厉，但政府保障性住房的全面开工弥补了建筑用钢需求的，市场焦点集中在保障性住房上。钢铁行业整体景气度较好，带动了焦炭产量的高增长。这种增长势头能否在第四季度继续保持，主要看第四季度的宏观经济形势。第四季度一般为钢材消费的淡季，今年是否“冬储”要打问号，鉴于当前宏观经济形势的不确定性，经济走向扑朔迷离，对未来市场的担忧将钢厂将压缩生产放缓焦炭的采购，进而压制焦化企业降价销售的可能加大。

　　今年占比例较大的建筑钢材需求增长主要集中在保障性住房上，政府1000万套保障性安居工程，住建部要求年内必须开工，至签订“保证书”后，保障性住房开工率快速上升，据10月10日住房和城乡建设部发布数据，截至9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造已开工986万套，开工率达到98%。其中，北京、河北、山西、辽宁等15个省(自治区、直辖市)开工率超过100%。就目前开工率看，保障性住房建设开工任务预计今年基本上能够顺利完成任务，但建设进度能否跟上仍需观察，后续资金能否按时到位还不能确定。今年商品房受国家调控，销量出现明显下滑，房地产开工放缓，保障性住房成为建筑用钢的主要新增需求。第四季度北方因进入冬季建筑用钢需求进入淡季，势必会压制钢材产量和焦炭需求。

　　焦炭产量高于粗钢产量增速，焦炭供应压力增大

　　8月份，全国粗钢产量同比增长13.8%，去年同期为下降1.1%；钢材产量增长12.9%，加快1.4个百分点。焦炭产量增长22.6%，加快22.4个百分点。铁合金产量增长24.4%，去年同期为下降7.6%。钢材出口419万吨，比上月减少25万吨；进口135万吨，比上月增加11万吨。焦炭出口25万吨，比上月增加7万吨。

　　1-8月，全国粗钢产量46928万吨，同比增长10.6%，增速同比减缓4.7个百分点；钢材产量59120万吨，增长13.1%，减缓8.3个百分点。焦炭产量28522万吨，增长13.7%，减缓1.7个百分点。

　　从钢材与焦炭产量增长数据上看，今年焦炭产量增速大于粗钢产量增长速度。根据高炉冶炼原理，生产1吨生铁，需要1.5-2.0吨铁矿石、0.4-0.6吨焦炭，按此来计算，二、三季度焦炭产量过剩较为严重。近年来随着钢材产能不断创出新高，焦炭产能扩张较快，今年前三季度，钢材行业景气度较高，对焦炭的消化较为顺畅，但焦炭产量若大幅高于生产生铁所需焦炭量，焦企议价能力将大幅下降，焦炭价格上行难度将越来越大。笔者分析，当前宏观经济形势未出现实质性好转，未来充满较大的不确定性，欧元区虽然在积极救助希腊等国，但未拿出具有成效的方案；国内延续紧缩的货币政策，在高企的通胀数据压力下，央行放松货币政策的可能较小，预计未来政府将采取财政税收调整的范围将加大。在此宏观背景下，钢厂观望气氛将增加，压缩产量能成为选择，对于过剩的焦炭势必构成压制。

　　技术分析

　　焦炭期货上市初期处于价格高位区，上市后经历长达4个月的区间[2280,2450]震荡后破位下行，进入空头排列，形成单边下跌走势；2000元整数关口成为重要的支撑位。从日线上看，预计焦炭1201合约短期内焦炭仍处于下跌趋势中，整数关口的支撑作用将使焦炭期货价格保持弱势震荡，若未来能在2000点附近企稳蓄势，后期恐将迎来一波反弹，但反弹高度有限，预计在2150-2200附近承压。

　　结论

　　1.欧债危机未得到有效控制，市场对未来需求忧虑重重，商品市场整体处于弱势之中，焦炭期价受此影响，难言乐观。若第四季度经济形势好转，焦炭价格或将受到提振。

　　2.上游焦煤价格持续走高，焦企成本压力增大；钢厂调低钢材出厂价势必压制焦炭价格；行业产能过剩，焦化企业议价能力的弱势，将导致利润空间再度被压缩，部分独立焦企生产利润难保，焦炭价格上下两难，未来恐将步入区间震荡。

　　3.焦化企业面对上下游的挤压以及对第四季度经济与需求的看淡，或将采取限产保价的措施。

　　操作策略：未来走势以区间震荡对待，震荡区间为[2000,2200],采取高抛低吸的策略。止损：区间上下边界外的30点。