偶看新闻余姚众安时代广场招聘:江恩：华尔街四十五年（2）
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 04:09:26
1912年至1949年平均指数的3日运动（P92-120）
(见对1940年11月8日后的3日运动分析，以及书后的走势图)
1912年
9月30日
94.15点
1月18日
85.75点
10月4日
93.70点
1月90日
81.55点
10月8日
94.12点
1月30日
83.80点
10月14日
92.40点
2月18日
79.82点
10月16日
93.70点
2月20日
80.20点
11月4日
90.29点
2月25日
78.72点
11月7日
91.67点
3月5日
81.69点
11月11日
89.58点
3月20日
78.25点
11月14日
90.40点
4月4日
83.19点
11月18日
89.97点
4月19日
81.00点
11月21日
91.40点
4月22日
81.46点
12月11日
85.25点
4月29日
78.39点
1913年
1月9日
88.57点
5月5日
79.95点
1月14日
84.96点
5月15日
78.51点
5月24日
79．88点
12月30日
78．26点
6月11日
72．11点
1914年
1月26日
82．88点
6月18日
75．85点
1月29日
81．72点
6月21日
74．03点
2月2日
83．19点
7月28日
79．06点
2月11日
82．50点
8月1日
78．21点
2月14日
83．09点
8月13日
80．93点
2月25日
81．31点
8月15日
79．50点
2月28日
82．26点
8月29日
81．81点
3月6日
81．12点
9月4日
80．27点
3月20日
83．43点
9月13日
83．43点
3月30日
81．64点
9月17日
82．38点
4月2日
82．47点
9月22日
83．01点
4月25日
76．97点
9月30日
80．37点
5月1日
80．11点
10月2日
81．43点
5月8日
79．16点
10月16日
77．09点
5月19日
81．66点
10月21日
79．60点
5月22日
80．85点
10月23日
78．40点
6月10日
81．84点
10月27日
79．38点
6月25日
79．30点
11月10日
75．94点
7月8日
81．79点
11月18日
77．25点
7月30日
71．42点
12月1日
75．77点
12月12日
54．72点
12月4日
77．01点
12月14日
56．76点
12月15日
75．27点
12月24日
53．17点
12月26日
78．85点
1915年
1月23日
58．52点
2月1日
55．59点
11月29日
97．56点
2月11日
57．83点
12月2日
94．78点
2月24日
54．22点
12月8日
98．45点
3月8日
56．98点
12月13日
95．96点
3月13日
56．35点
12月27日
99．21点
4月30日
71．78点
1916年
1月11日
94．07点
5月10日
62．06点
1月17日
96．63点
5月12日
64．46点
1月20日
93．60点
5月14日
60．38点
1月25日
94．24点
5月22日
65．50点
1月31日
90．58点
5月26日
64．42点
2月11日
96．15点
6月22日
71．90点
2月17日
94．11点
7月9日
67．88点
2月19日
94．77点
8月18日
81．86点
3月2日
90．52点
8月21日
76．76点
3月16日
96．08点
8月28日
81．95点
3月25日
93．23点
9月3日
80．70点
4月6日
94．46点
10月2日
91．98点
4月22日
84．96点
10月6日
88．23点
5月1日
90．30点
10月22日
96．46点
5月4日
87．72点
10月28日
93．34点
5月15日
92．43点
11月4日
96．06点
5月17日
91．51点
11月9日
91．08点
5月25日
92．62点
11月16日
96．33点
6月2日
91．22点
11月22日
95．02点
6月12日
93．61点
6月26日
87．68点
2月13日
92．37点
7月5日
90．53点
2月15日
91．65点
7月13日
96．42点
2月20日
94．91点
7月22日
89．75点
3月1日
91．10点
7月27日
88．00点
3月20日
98．20点
8月1日
89．05点
4月10日
91．20点
8月8日
88．15点
4月14日
93．76点
8月22日
93．83点
4月24日
90．66点
9月1日
91．19点
5月1日
93．42点
11月9日
107．68点
5月9日
89．08点
11月13日
105．63点
6月9日
99．08点
11月21日
110．15点
6月20日
94．78点
11月23日
107．48点
6月25日
97．57点
11月25日
109．95点
7月19日
90．48点
11月29日
105．97点
7月21日
92．61点
12月6日
106．76点
7月25日
91．24点
12月21日
90．16点
8月6日
93．85点
1917年
1月2日
99．18点
9月4日
81．20点
1月13日
95．13点
9月10日
83．88点
1月20日
97．97点
9月17日
81．55点
1月23日
96．26点
9月25日
86．02点
1月26日
97．36点
10月15日
75．13点
2月2日
87．01点
10月20日
79．80点
2月6日
92．81点
11月8日
68．58点
2月9日
90．20点
11月12日
70．65点
11月15日
69．10点
7月18日
82．92点
11月26日
74．03点
7月23日
80．51点
12月19日
65．95点
7月26日
81．51点
1918年
1月2日
76．68点
8月1日
80．71点
1月8日
74．63点
8月10日
82．04点
1月10日
76．33点
8月17日
81．51点
1月15日
73．38点
9月3日
83．84点
1月31日
79．80点
9月13日
80．29点
2月7日
77．78点
10月4日
85．31点
2月19日
82．08点
10月9日
83．36点
2月25日
79．17点
10月18日
89．07点
2月27日
80．50点
10月30日
84．08点
3月2日
78．98点
11月9日
88．06点
3月11日
79．78点
11月25日
79．87点
3月23日
76．24点
12月10日
84．50点
4月6日
77．95点
12月26日
80．44点
4月11日
75．58点
1919年
1月3日
83．35点
4月20日
79．73点
1月11日
81．66点
4月30日
77．51点
1月15日
82．40点
5月15日
84．04点
1月21日
79．88点
6月1日
77．93点
1月24日
81．75点
6月26日
83．02点
2月8日
79．15点
7月1日
81．81点
3月21日
89．05点
7月6日
83．20点
3月26日
86．83点
7月15日
80．58点
4月9日
91．01点
4月12日
89．61点
12月4日
107．97点
5月14日
100．37点
12月12日
103．73点
5月19日
99．16点
12月17日
107．26点
6月5日
107．55点
12月22日
103．55点
6月16日
99．56点
1920年
1月3日
109．88点
6月21日
106．45点
1月16日
101．94点
6月24日
104．58点
1月20日
103．48点
7月14日
112．23点
1月23日
101．90点
7月21日
107．24点
1月30日
104．21点
7月26日
111．10点
2月11日
90．66点
8月7日
100．80点
2月21日
95．63点
8月12日
105．10点
2月25日
89．98点
8月20日
98．46点
3月22日
104．17点
9月3日
108．55点
3月24日
100．33点
9月8日
106．51点
4月8日
105．65点
9月16日
108．81点
4月23日
95．46点
9月20日
104．99点
4月26日
97．20点
9月30日
111．42点
4月29日
93．16点
10月3日
108．90点
5月8日
94．75点
11月3日
119．62点
5月19日
87．36点
11月12日
107．15点
6月12日
93．20点
11月13日
110．69点
6月30日
90．76点
11月19日
106．15点
7月8日
94．51点
11月25日
109．02点
7月16日
89．95点
11月29日
103．60点
7月22日
90．74点
8月10日
83．20点
2月16日
77．14点
8月13日
85．89点
2月24日
74．66点
8月17日
83．90点
3月5日
75．25点
8月24日
87．29点
3月11日
72．25点
8月31日
86．16点
3月23日
77．78点
9月9日
88．33点
4月4日
75．16点
9月13日
86．96点
4月6日
76．58点
9月17日
89．95点
4月8日
75．61点
9月30日
82．95点
5月5日
80．03点
10月6日
85．60点
6月20日
64．90点
10月11日
84．00点
7月6日
69．86点
10月25日
85．73点
7月15日
67．25点
10月28日
84．61点
7月25日
69．80点
11月1日
85．48点
8月16日
65．27点
11月19日
73．12点
8月24日
63．90点
11月23日
77．20点
9月10日
71．92点
11月27日
75．46点
9月20日
69．43点
12月4日
77．63点
10月1日
71．68点
12月21日
66．75点
10月6日
70．42点
1921年
1月11日
76．14点
10月11日
71．06点
1月13日
74．43点
10月17日
69．46点
1月19日
76．76点
11月16日
77．13点
1月21日
74．65点
11月22日
76．21点
1月29日
76．34点
12月15日
81．50点
2月3日
74．34点
12月22日
78．76点
平均指数的9点或9点以介转向图
在绘制这种走势团时，市场在上扬，走势图也上扬，直至出现9点或9点以上的调整。当市场在下跌时，走势图上的趋势线也下跌，直至出现9点或9点以上的反弹，这在9点图上是一种反转。当市场正在接近头部和底部，或出现重要的转势信号的几种情况下，我们便记录少于9点的市场运动。通过研究这种走势图，你会发现市场的运动幅度常常是9点至10点。下一个需要留心重要周期是18点至20点的市场运动，然后是30点左右的市场运动，再然后是45点左右的市场运动，再然后是50点至52点的市场运动。研究这些记录可以帮助你判断市场主要长期波动的未来趋势，这对长期投资非常有用。在目前的税法下，你必须学习长期投资，因为你必须持仓6个月或6个月以上。
在下表中，“A”后面的数字代表指数上涨的点数，“D”后面的数字代表从前一个的最高位下跌的点数。
1912年 10月8日 94.12点
1913年 6月11日 72.11点 D 22.01点
9月13日 83.43点 A 11.32点
12月15日 75.27点 D 8.16点
(由于数据太多，没有录入。略)
注意：这是从11月28日的最高点229.35点下跌44.99点，而根据我们的规则，下跌45点是—个阻力位，因此，这是回补做空盘,并买入待涨的另一个原因。
所有9点和9点以上的运动
1912年10月8日至1949年6月14日，在这37年中总共有464次9点或9点以上的市场运动。大约是平均每个月有一次9点运动。另有54次小于9点的市场运动。
9点至2l点的市场运动共有271次，大约占总数的50%。
21点至31点的市场运动共有61次，大约占四分之一。
3l点至51点的市场运动有36次，约占八分之一。
大于51点的市场运动仅有6次，而且均出现在1929年，当时的市场是历史上最疯狂的。
上面的数字证明，大多数重要的市场趋势运动介于9点至21点．而且对于趋势指向来说，这些运动最重要。
小于9点的市场运动处于次要地位，如果从一个低位的反弹未能超过9点，就说明市场处于弱势，指数还将走低。同样的规则也适用于上升行情。如果平均指数的回调小于9点，则说明市场处于强势，指数还将走高。
在正常情况下，如果大势反转向上，而且平均指数上涨了10点或更多，那么指数就应该能从低位上涨20点或更多。
当熊市开始以后，如果平均指数的跌幅越过l0点，那么它就会下跌20点或20点以上。如果平均指数的运行超过了21点，那么下一个值得注意的幅度是从极限最高点和极限最低点开始的30点至31点，因为在市场朝相反方向运行l0点或10点以上前．仅有少数行情的幅度会超过3l点。
30点运动的例子
1938年3月15日，最高点127．50点，3月31日，极限最高点97．50点——指数正好下跌30点。
1938年9月28日，最低点127.50点，11月10日，年内最高点158．75点——指数上：涨31．25点。
1939年9月1日，最低点127．50点。这一天，希特勒发动了战争。
1939年9月13日，年内极限最高点157.50点，指数正好上涨了30点，
1946年2月4日，最高点207½点．2月24日，最低点184．04点——指数几乎下跌了24点。
1948年2月11日．最低点164．04点，6月14日，年内最高点194．49点——指数上涨30．40点。
1949年6月14日，最低点160．62点——指数从1948年的最高点下跌了33.87点。
从这些数字你可以看到，大约30点左右的运动幅度常常产生这个特定市场运动的极限最高点或极限最低点。这尤其是常见于正常的市场状态下。在不正常的市场中，如1928年，1929年和1930年的股市，指数运动远大于30个点，因为那时股价奇高，而且波动的范围非常大。这些是不正常的时候，你不可能指望当前条件下的市场出现可以与这些不正常的时候相提并论的运动。
第八章 出现极限最高点和最低点的月份
因为股票的运动受季节性变化的影响，而且会在牛市尾声的某个月份，或在一轮大行情或小行情尾声的某个月份创出极限最高点，所以回顾以往在那些重要行情结束时出现的最高点十分重要。
出现过极限最高点的月份
（图表略，结果重要）
从上表中你可以看到，在1881年至1949年的股票市场中，总共有35轮行情。下面我们给出了12个月份，以及在每个月中出现顶部或最高点的次数。
1月----出现4个高点
2月----出现4个高点
3月----出现4个高点
4月----出现4个高点
5月----出现2个高点
6月----出现4个高点
7月----出现4个高点
8月----没有出现高点
9月----出现8个高点
10月---出现4个高点
11月---出现4个高点
12月---出现2个高点
从上面的数字．你可以发现，在35轮行情中，指数在9月份做过8次头。因此，如果一轮牛市已经运行了很长的时间，那么9月份是注意顶部的重要月份。而在1月份、2月份、3月份、4月份、6月份、7月份、10月份和11州份市场各出现过4次顶部。5月份和12月份分别出现过2次顶部，而没有一次牛市在8月份见顶。这些数字给了你一种信号，说明一轮大牛市或小牛市的尾声会出现在哪些月份。
出现过极限最低点的月份
熊市或下跌行情的终点在某些月份比其它月份出现的频率高。因此，对于你来说，知道出现这些极限最低点的时间非常重要。记录如下：
1884年6月 1923年10月
1888年4月 1929年11月
1890年12月 1930年12月
1893年3月 1932年7月
1896年8月 1933年2月
1898年3月 1933年10月
1900年9月 1934年7月
1901年1月 1937年11月
1903年11月 1938年3月
1907年11月 1939年4月
1910年7月 1940年5月和6月
1911年7月 1941年5月
1913年6月 1942年4月
1914年12月 1943年11月
1916年4月 1946年10月
1917年12月 1947年5月
1919年2月 1948年7月和3月至11月
1921年8月 1949年6月
从上面的数字，你可以看到在36轮下跌行情或熊市中，市场在下属月份结束，或到达最后的底部的累积次数。
1月-----1次极限最低点
2月-----3次极限最低点
3月——2次极服最低点
4月——4次极限最低点
5月——3次极限最低点
6月——4次极限最低点
7月——5次极限最低点
8月——2次极限最低点
9月——1次极限最低点
10月——3次极限最低点
11月——6次极限最低点
12月——4次极限最低点
你可以注意到有6次熊市在11月份结束，另有5次在7月份结束。因此，当股市已经下跌了相当长的时间后，你可以预计它在7月份或11月份见底。出现最低点次数最多的其它月份是4月份、6月份和12月份。这些是下—个需要留心跌势终点的月份。
在36轮市场运动中，1月份和9月份分别出现过1次最低点。因此，这些月份对熊市的结束并不重要。3月份有过2次极限最低点。如果市场已经下跌了一段时间，那么你可以预计极限最低点在4月份出现的可能性比在3月份的大。就像结合工业股平均指数和公用事业股平均指数那样，你可以结合个股研究过去的时问周期。
每年出现最高点和最低点的月份
记录每个日历年中出现极限最高点和极限最低点的时间非常重要。下面我们给出了出现过最高点和最低点的月份，而且在1897年后，我们给出了记录极限最高点和极限最低点的确切日期。
（表略）
极限最高点的发生频率
1月 69年中有14次最高点
2月 69年中有5次最高点
3月 69年中有5次最高点
4月 69年中有6次最高点
5月 69年中有5次最高点
6月 69年中有3次最高点
7月 69年中有3次最高点
8月 69年中有3次最高点
9月 69年中有10次最高点
10月 69年中有3次最高点
11月 69年中有8次最高点
12月 69年中有13次最高点
从统计数字可以看到，1月份出现过14次最高点，而12月份出现过13次。因此，当市场已经上涨了相当长的一段时间后，在12月份或1月份出现最高点的可能性极大。在9月份．最高点曾出现过l0次。当指数已经上涨了一段时间后，这是仅次于2月份和1月份需要留心顶部的月份。下一个最高点出现频率较高的月份是11月——出现过8次。随后是3月份、4月份和5月份，分别出现过5次、6次和5次最高点。而在6月份、7月份、8月份和l0月份仅分别出现过3次最高点．因此，你不必对指数在这些月份到达极限最高点期望过高。
极限最低点的发生频率
1月 69年中有9次极限最低点
2月 69年个有l0次极限最低点
3月 69年中有6次权限最低点
4月 69年中有6次极限最低点
5月 69年中有3次极限最低点
6月 69年中有5次极限最低点
7月 69年中有6次极限最低点
8月 69年中有2次极限最低点
9月 69年中有2次极限最低点
10月 69年中有7次极限最低点
11月 69年中有6次极限最低点
12月 69年中有13次极限最低点
从上面的数字你可以看到最低点出现次数最多的是12月份，其次是2月份，因此，对于留心最低点和转势来说，12月份和2月份是最重要的门份。再次是1月份和l0月份，分
别出现过9次和7次最低点。3月份、4月份和11月份都分别有过6次最低点。5月份出现过3次最低点，8月份和9月份分别出现过2次，这些月份出现最低点的次数最少。
把最高点和最低点结合起来考虑，我们发现，在过去的六十九年中，9月份、12月份、1月份和2月份出现最高点和最低点的次数最多，只要指数已经上涨或下跌了相当长的时间，这些就是需要留心转势的最重要的月份，通过检查以往出现最高点和最低点的月份，可以帮助你研判下一次转势会在什么时候出现。你还应当研究以往出现最高点和最低点的确切日期。将来你可以在相同的日期附近留心转势的出现。
道琼斯30种工业股平均指数的涨跌时间。
我们考察了1912年10月8日至1949年6月14日的工业股平均指数。这里记录的是最主要的涨跃行情，它们是持续时间相对较短的骤升或骤降。在这期间中共有292次涨跌行情。
3至11天一一有41次涨跌行情处于这个时段，比例约为1：7。
11至21天一一有65次涨跌行情处于这个时段，比例约为1：4½。
22至35天一一有65次涨跌行情处于这个时段，比例约为1：4½。
在11至35天这个时段中，共有130次涨跌行情，占总数的三分之一以上，这使它成为留心极限最高点或极限最低点的非常重要的时段。
有31次涨跌行情持续了36至45天，比例约为1：9½。
有33次涨跌行情持续了43至60天．比例约为1：9。
有20次涨跌行情持续了6l至95天，比例约为1：14½。
有13次涨跌行情持续了96至112天，比例约为1：22½。
有12次涨跌行情的持续时间超过了112天，比例约为1：22。
这些时间周期的知识将有助于你运用其他的规则，以及研判什么时候出现转势。
第九章 6月份的最低点与未来最高点的比较
1949年6月14日，道琼斯30种工业股平均指数曾跌至160．62点，但在撰写本文时的1949年7月19日．它已经涨到了175点。我们假定1949年6月14日成为最低点，以及一轮牛市的起点。通过比较以往在6月份出现的最低点以及市场随后的运动，我们可以发掘未来市场走势的迹象。
1913年6月ll 日，最低点72．11点。9月13日，最高点83．43点，这轮涨势持续了3个月。
1914年3月20日，最高点83．49点，市场与9月13日的最高点相应，形成双顶。这是一轮从1913年6月的最低点开始的，长达9个月的上升行情。大势从1914年3月开始调头向下，到了6月份，指数已经跌到了81．84点，比前面的双顶略低。从这个价位开始的下跃行情以1914年12月的恐慌性暴跌结束，这时平均指数跌到了53.17点。
1921年6月20日，最低点66点。这是熊市的第一个底。
1921年8月24日．最低点64点。这是熊市的最后一个最低点，一轮牛市就此开始。
1923年3月20日．最高点105．25点。指数在21个月内上涨了4l点。这是—直持续到1929年的大牛市的第一段行情的结尾。
1930年6月25日，最低点208点；这是熊市第一年的一个最低点，因此我们不能指望一轮牛市就此展开。
9月10日，最高点247点，指数在77天内上涨了39点。这是熊市个唯一的一次反弹。
1937年6月14日，最低点163．75点。
8月l 4日，最高点190 50点．指数在61天内上涨了36.75点。这仅是熊市中的一个反弹，因为牛市早巳在1937年3月结束。
1940年6月10日，最低点110．50点。
11月8日．最高点138．50点。指数在l 47天内上涨了28点。这是熊市中的一次反弹。从此直至1949年6月14日——一轮从1948年6月14日开始的下跌行情，在6月份再也没有出现过更重要的最低点。
在使用这些在6月份形成最低点的时间周期时，最需要着重考虑的是1921年6月的最低点，因为那是一轮持续时间长达20个月的熊市的结尾。因此，在1949年6月14日上，加上1921年至1923年的时间跨度，我们得到了1951年3月14日，这可能是一轮牛市的起点。假定从1949年6月14日开始，熊市中会出现一次反弹，那么时间周期就可能在8月14日和31日，以及12月27日结束。与以前的时间周期相比，其他几个时间周期可能在1950年4月，以及1950年6月结束。
1945年7月27日，这个最低点与1949年7月27日间隔48个月。
1949年8月27日，间隔49个月，与1938年至1942年最低点的时间周期，以及1942年4月至1946年5月最高点的时间周期相同。
1949年7月27日对个转势来说是一个重要的日子，因此，如果届时趋势向上，或到期后不久即向上，那么指数应该可以走得很高。
1938年11月10日．最高点158．75点。1942年4月28日，指数创下最后的最低点。两者相距约42个月。1945年平均指数突破了158．75点，这之前它曾在这个点位下方运行了6年零3个月。现在，指数已经站在了158．75点之上达50个月。因此，如果市场现在跌破160点这个位置，将意味着它会大幅下跌，因为它已经站在其上很长时间。
考虑到平均指数曾在1946年5月29日到达极限最高点，现在又已经在53点的范围内运行了37个月，而见没有跌破1946年10月30日的历时5个月的第—跌的最低点，因此，如果平均指数在站在这个低位上很长一段时间后开始上涨，并进入强势，那么它就可能上涨很长时间，并创出高价。
周年纪念日
我写这本《华尔街四十五年》的目的是给你一些关于时间周期的全新的、有价值的规则，这些规则可以帮助你预测未来的最高点和最低点。如果你研究并运用这些规则，那么将来它们必然使你受益。
我在研究工作中发现，股票会在它们已经到达过最高价和最低价的月份发生重要的转势。我称这些日子为周年纪念日(Anniversary Date)，每年你都应当留心市场可能在这些重要的日子发生转势。
1929年9月3日，指数创下历史上的最高点。
1932年7月8日，指数到达了自1897年来的最低位，这两个日子对于留心每年的转势来说非常章要。下面的记录证实了这些日子的价值。
1930年9月30日，大跌前的最后一个最高点。
1931年8月29日，一轮大跌行情启动。这仅与9月3日的周年纪念日相差5天。
1932年7月8日，极限最低点。
1932牛9月8日，牛市中第一次反弹的最高点。
1933年7月18日，指数到达当年的最高点。9月18日，次级反弹的最高点，随后—轮新跌势开始。
1934年7月26日，指数到达当年的最低点。9月17日，指数上扬前的最后一个最低点。
1935年7月2l日，上杨行情创出新高。指数在回调至8月2日后，又开始上扬。
1935年9月11日，当年到那时的最高点。指数在下跌至10月3日后，转而突破了9月11日的最高点，继续攀升。
1936年7月28日，当年到那时的最高点，市场在调整后继续上扬。
1936年9月8日，指数在创下最高点后，先是回调至9月17日，然后继续上扬。
1937年7月，没有重要的顶部和底部。
1937年9月15日，大跌前的最后一个最高点。
1938年7月25日，大调整前的最高点。9月28日，一轮大涨势前的最后—个最低点。
1939年7月25日，至9月1日结束的调整前的最高点。
1939年9月1日，最低点，9月13日，—轮30点上升行情的最高点。
1940年7月3日，20点涨势前的最低点。9月13日．至11月8日结束的上升行情前的最低点。
1941年7月22日．最后一轮反弹的最高点。9月18日，大跌前的最后—个最高点。
1942年7月9日和16日，调整前的最后一个最高点。9月11日，大涨势前的最后一个最低点。
1943年7月15日，13点跌势前的最高点。9月20日，至11月30日结束的下跌行情前的最高点。
1944年7月10日，至9月7日结束的调整前的最高点。
1944年9月．—轮大涨势前的最后一个最低点。
1945年7月27日，最低点159.95点。到撰写本文时的1949年7月2日，指数还没有跌破这个最低点。
1945年9月17日，指数大涨前的最低点。
1946年7月1日，指数大跌前的最后一个最高点。
1946年9月6日，小反弹的顶部，指数随后一直跌到了10月30日。
1947年7月25日，市场下跌前的最高点。9月9日至26日，—轮到10月20 日结束的上升行情前的最后两个最低点。
1948年7月12日，到9月27日结束的下跃行情前的最后一个最高点。
1948年9月27日，最后一个最低点，市场随后反弹至l0月26日。
1949年，留心7月8日、15日、25日和28日可能出现重要的转势。
9月2日至10日，15日和20日至27日。留心它们可能是出现转势的重要日子。
每年都要留心这些周年纪念日，而且还要留心其它创下极限最高点和极限最低点的日子。如1937年3月8日、1938年3月31日，1942年4月28日，1946年3月29日，等等。如果你花时间研究和比较时间周期，同时又遵循其他所有的规则，那么今后你就会发现时间周期对于预测转势的重大价值。
重大消息
当重大的消息出现时，例如，爆发战争．战争结束，总统就职典礼和总统选举，重要的是要考虑在消息显现时平均指数和个股的走势，趋势是否已经向上或向下，以及这些重大消息出现后的市场变化。
1914年7月30日，战争爆发。道琼斯平均指数71．42点。12月24日．极限最低点53．17点。
1915年4月30日．最高点71．78点，指数涨到了战争爆发时的位冒。随后指数回调至5月14日的最低点60.38点。6月22日、平均指数又回到了71．90点。从这个位置开始的小调整跌到了 7月9日的最低点67．88点，随后，指数调头向上，突破了战争爆发时的最高点，并不断创出新高。
1918年11月11日，第一次世界大战结束。平均指数在11月9日的最高点88．07点见顶，并在1919年3月第一次突破这个最高点，直至在1919年11月 3日创下119.62点的新高。
下一个重要的战争日是1939年9月1日——最低点127.51点，以及9月13日——最高点157．77点。我们给出的阻力位出现在127点至130点。
1939年8月24日．128．60点。9月1日，127．51．点。
1940年 8月12日，最高点127．55点。9月13日，最低点127.32点。12月23日，最低点127.83点。
194l年7月27日，最低点126．75点。9月30日，最高点127．31点。
1943年2月2日，最低点126．38点。3月22日，最低点128．67点。4月13日．最低点129．79点。4月30日，最低点128.94点。市场随后大幅上扬。
为什么平均指数在几乎相同的位置多次出现最高点和最低点，这总有一种原因。这是因为在这些价值附近存在某种百分比点。
1896年，最低点28．50点。加上350％，得到128.25点。
1921年，最低点64点。加上100％，得到128点。
1929年，最高点386.10点。它的?是128.70点。
1929年的最高点386．10点至1932年的最低点40．56点，这个区间的¼是126．70点。
1932年的最低点40．56点至1946年的最高点213．36点，这个区间的½是126．96点。
1937年，最高点19559点。它的?是130．32点。
1937年的最高点195．59点至1938年的最低点97．46点，这个区间的?是130．17点。
1942年的最低点92．69点至1937年的最高点195．59点，这个区间的?是130. 40点。
在这些位置附近共有8个阻力位，而且市场在不同的时问在这些位置附近曾形成过11次顶部和底部。这个例子告诉你，从每个重要的最高点或最低点计算百分比点和阻力位是多么重要。
193点至196点的阻力位
1929年11月13日，最低点195.35点。
1931年2月24日，最高点196．96点。
1937年3月10日，最高点195．59点。
1948年6月14日，最高点194．49点。
曾有4个重要的顶部和头部出现在这个位置附近。原因如下：
1929年，最高点386．10点，它的½是193．05点，这是一个非常重要的阻力位。
1921年，最低点64点，加上200％就得到了192点。
1930年4月16日的最高点297．25点至1942年的最低点92．69点的½是194．97点。
1932年的最低点40．56点加上375%的，就得到了192．66点。
1945年7月27日的最低点159．95点至1946年5月29日的213．36点的?是195.56点。
1939年9月l日的最低点127．51点加上50%，就得到了191.26点。
1939年的最低点127．5l点至1942年的最低点92．69点的幅度的200％加上92．69点，就得到了197．15点。
1945年3月26日，最低点151．74点。这是平均指数在那次创新高的行情前的最后一个最低点。
最后的最高点213．36点的?是192．74点。这里总共结出了8个重要的阻力位，它们说明为什么平均指数会在这些位置附近做出3次重要的顶部和1次重要的底部。如果这场牛市持续到1949年或1950年，并突破196点，然后收在这个上面，那么这就是指数看高一线的信号，以及下一个重要阻力位。
1941年12月7日开始的对日作战
日本在12月7日袭击了珍珠港(Pearl Harbor)．那是个星期天。12员6日，道琼斯平均指数的最低点是115．74点，并收在了116．60点，12月8日，平均指数的最高点是115．46点。随后，指数便—路下跌，直至1942年4月28日的极限最低点92．69点，因此，12月8日的最高点是一个重要的点位，如果平均指数突破这一点，就会大涨。
1943年10月13日，最高点l15.80点，指数处在194l年12月6日的最低点和12月8日的最高点。1943年l0月28日，最低点112．57点，指数仅在15天内回调了3点，这说明市场的上升势头很强。
1943年11月9日，最高点118．18点。平均指数已经突破了1941年12月8日的最高点，而且还会走高。市场随后的调整跌到了12月24日的最低点l13.46点，指数在45天内下跌了不到5点．而且比战争爆发时的最低点低不足3点。这说明市场的支撑良好，指数将会走高。上升行情不断发展，平均指数在1945年2月突破了127．51点，也就是1939年9月1日德国发动战争的时候。
1945年5月6日，德国投降，平均指数继续上扬。6月26日，指数到达最高点169．15点。这比1938年的最高点高出10点，而且突破了158点至163点间的所有阻力位，因此绝对是指数将大涨的信号。
1945年7月27日，最低点159．95点，指数在31天内下跌了不到10点，并收在了强阻力位，这说明指数还会上扬。
1945年8月14日，日本投降。平均指数在8月9日到达最后的最低点161．14点，这使159．95点和161．14点成为重要的支撑位，因为它们出现在战争结束时．而且指数收在了1938年的最高点之上，这个点位已经支撑住了3次不同的下跌．使它们没有触及160点。这些例子是用来向你证明，从所有重要的顶部和底部计算出的阻力位和百分比点的重要性，它使你可以预测将来下一个顶部或底部可能出现在什么位置。运用所有的规则、3日图和9点转向图来帮助你预测未来买卖点的时间和价位，将所有的规则像运用在平均指数下那样运用于个股。
158点至163点的阻力位
下面的记录说明这些位置对于用极限最高点和极限最低点来表示的顶部和底部的重要性。
1937年6月14日，最低点163．73点。
1938年11月10日，最高点158．90点。
1939年9月13日，最高点157．77点。
1945年3月6日，最高点162．22点。
1945年7月27日，最低点159．95点。
1946年10月30日，最低点160.49点。
1947年5月19日，最低点161．38点。
1949年6月14日，最低点160．62点。
总共有3个最高点和5个最低点处在这些位置附近。1946年至1949年的最后3个重要的底部出现在这些位置附近，市场在此都获得了支撑并反弹。下面我们结出的百分比点说明了为什么在这些位置附近会出现支撑位或买点．以及阻力位和卖点。总是有数学证据证明为什么市场的顶部和底部会在这些位置附近出现这么多次。
1896年的最低点28．50点至1929年的最高点386．10点的?是162．60点。
1921年的最低点64点加上150％是160点。
1932年的最低点40．56点至1937年的最高点195．59点的¾是156．84点。
1932年的最低点40.56点加上300％是162．24点。
1932年9月8日的最高点81．39点加上l00％是162．78点*
1933年10月21日，最低点82．20点。加上100％是164.40点。
1938年3月31日的最低点97．64点至1937年的最高点195.59点的?是158．90点，这正好是1938年11月l0日的最高点。
1939年9月1日的最低点127．51点至1942年4月28日的最低点92．69点。这个范围处在战争爆发，以及随后出现的极限最低点之间。指数的跌幅是34．82点。将这个指数加上127.51点、就得到了162．33点。
1945年3月26日的最低点l 51．74点至极限最高点213．36点的?是159．47点。
1946年，最高点213．36点。这个指数的75％应是160．02点。
这里表明了l0个阻力点，并证明了为什么市场会8次在这些指数附近见顶或见底。1949年6月14日指数第3次到达这个位置，以及到7月18日撰写本文为止指数反弹至174．40点的事实说明指数处于强势，但如果指数收在了160点以下，就是市场向淡的信号，因为这将是指数第4次到达这个位置，而且根据我们的规则，指数必将继续下跌。
第十章 纽约股票交易所的成交量以及对牛市和熊市的的回顾
这些成交量是对《新股票趋势探测器》第8l页的延续，并将成文量的研究推进到了1949年6月30日。
从1932年7月8日开始的牛市已经持续到了1937年3月10日，在此期间平均指数上扬了155点。
1936年，成交量逐渐放大，其中1月份和2月份的成交星最大。1938年全年的成交量达到了496，138，000股。
1937年．头三个月的成交量很大，而1月份的成文量是全年最高的。市场自3月开始下跌后，成交量逐步萎缩到了 8月份的17，213，000股。在10月的大突破中，成交量放大到了5l，000，000股以上。1937年全年的成交量是409，465，000股，比1936年的小许多。
1938年，指数在3月3l日到达最后的最低点，这与1937年的顶部相距l年多一点。这轮熊市的成交量总共是311，876，000股。
1938年4月至1938年10月。指数在这个小牛市中上扬了6l点，成交量合计为208，296，000股。10月份，成交量放大到了41，555，000股，这不仅是全年中最大的，也是在1937年3月以来最大的月成交量。这是顶部的信号，大家在市场上涨时买入过度。正像我在新作《华尔街四十五年》中解释的那样．平均指数正好遇到了阻力位。
从1938年11月的最高点开始．指数—路跌到了1939年4月11日，跃幅达39点。这期间的成交量是111，357，000股。1939年3月的成交量是24，563，000股，而成交量在4月份有所减少，并在6月份萎纳到了年度的最低点。
1939年5月至1939年9月，指数总共上场了 37点。这个阶段的成交量是117，423．000股。9月l日战争爆发，而从9月1日至13日的行情上扬了30点。9月份的成交量是57，089．000股。这是自1937年1月来的最大月成交量，这说明大家在股市上扬时买入过度，而内幕人士正在抛售。指数未能突破1938年11月10日的最高点，这是头部的信号，也是个卖点。大成交量往往意味着头部。
1939年9月至1942年4月28日，平均指数下跌了64点。总成交量为465，996，000股。成交量在1940年和1941年继续萎缩。成交量从1936年的496，138，000股萎缩至1941
年的170，604，000股，说明套现的压力几乎已经消失。在1942年的2月份、3月份和4月份．成交量大约是800万股或略低一点。这说明抛压已经结束，市场正处在底部区域。
1942年，5月份至8月份。月平均成交量继续维持在800万股以下，这说明买盘已经少虽介入。这一年的末期成交量开始放大，但1942年全年的成交量依然是许多年中最低的，仅为125，652，000股。
1943年。成交量巨放，达278，000，000股。
1944年的成交量为263，000，000股。
1945年．市场继续上扬，总成交量达到了375，000，000
股．是1938年以来最大的一年。巨大的成交量说明牛市已接近尾声。
1946年1月，成交量51，510，000股。这是自1937年3月来最大的月成交量，因此顶部将至。在2月初的最高点后，平均指数仅上扬了5点，到达1946年5月29日最后的最高点。
一轮大牛市从1942年2月28日开始，在1946年5月29日结束．上扬了120点。这个时期的总成交量是1，179，000，000股。在牛市的最后一年成交量巨放说明这是行情的终点。
1946年6月至10月 30日．平均指数以136．955，000股的成交量，下跌了53点。这是一场在短时间内的大跌，而6月份、7月份和8月份成交量一直在20，000，000股左右徘徊。
9月份．当市场向下快速突破时，成交量超过了43，000，000股，而市场在10月份到达底部时，成交量是30，000，000股。那以后，成交里持续萎缩。
1946年10月30日至1947年2月，指数总共上涨了27点。成交量略微超过了100，000，000股。
1947年，3月至5月19日，市场60，576，000股的成交量下跌了27点。当市场在5月份到达最低点时，成交量萎缩到了20，000，000股，这说明市场的套现压力并不十分沉重。
1947年，5月19日至7月25日，平均指数下跌了大约28点。总成交量为42，956，000股。7月份的成交量是25，473，000股，这是当年最大的月成交量，这说明大家又在顶部买人，因此调整必将出现。
1947年7月25日至1948年2月11日。平均指数下跌了大约25点。总成交量是139，799，000股。2月份的成交量低于17，000，000股，是几个月来最低的。此时，市场变得非常沉闷，波幅狭窄，而且交投清淡，这一切都说明卖压并不沉重，反弹必将出现，允其是因为平均指数获得的支撑位比1947年5月的高。
1948年2月11日至1948年6月14日，市场出现了一波30点的上升行情。总成交量是131，296，000股。2月份的成交量略低于17，000，000股，而5月份的成交量是42，769，000股。这是自1946年9月以来最大的月成交量。平均指数涨至以往卖压区时的巨大成文量说明市场正在做头。6月，总成交量略少于31l，000，000股，这说明大家已经在5月份大笔建仓，而买气则在市场上扬的同时逐步下降。
1948年6月14日至1949午6月14日，平均指数下跌了大约34点。总成交量是246，305，000股。1949年2月．成交量再次跌到了大约17，000，000股，而在1949年6月，总成交量是17，767，000股。相比1948年5月份将近43，000，000股的成交量，这种成交量说明市场的套现盘已消耗殆尽，又因为平均指数已经跌到了1946年1 0月以及1947年5月时的最低位，所以这是一个买点。你可以注意到，1947年的总成交量是253，632，000股，而1948年的总成交量是302，216，000股，其中大部分成交量出现在2月份至6月份的上升行情中。
1949年头6个月的成交量是112，403，000股。这比1948年上半年的总成交量少了许多。
如果市场能在1949年的下半年上扬，那么成交量很有可能会放大，并在年底达到与1948年相同的水平。
要记住，研究月成交量和周成交量，并将其与其他所有的规则结合起来，往往十分重要。
纽约股票交易所的月成交量和年成交量
单位：千股
1936年
1937年
1938年
1939年
1940年
1941年
1942年
1月
67202
58671
24154
25183
15987
13313
12998
2月
60884
50248
14525
13874
13472
8970
7924
3月
51107
50346
22997
24563
16272
10124
8554
4月
39610
34607
17119
20245
26693
11187
7588
5月
20614
18549
13999
12934
38965
9669
7231
6月
21429
16449
24368
11967
15574
10462
7466
7月
34793
20772
38771
18068
7305
17872
8375
8月
26564
17213
20733
17374
7615
10873
7387
9月
30873
33853
23825
57089
11940
13546
9448
10月
43995
51130
41555
23736
14489
13151
15932
11月
50467
29255
27926
19223
20887
15047
13436
12月
48600
28422
27492
17773
18397
36390
19313
合计
496138
409515
297464
262029
207596
170604
125652
1943年
1944年
1945年
1946年
1947年
1948年
1949年
1月
18032
17809
38995
51510
23557
20217
18825
2月
24432
17099
32611
34095
23762
16801
17182
3月
36996
27645
27490
25666
19339
22993
21135
4月
33554
13845
28270
31426
20620
34612
19315
5月
35049
17229
32025
30409
20617
42769
18179
6月
23419
37713
41320
21717
17483
30922
17767
7月
26323
28220
19977
20595
25473
24585
8月
14252
20753
21670
20808
14153
15040
9月
14985
15948
23135
43451
16017
17564
10月
13924
17534
35474
30384
28635
20434
11月
18244
18019
40404
23820
16371
28320
12月
19528
31261
34150
29832
27605
27959
合计
278738
263075
375521
363713
253632
302216
1836895
第十一室 15种公用事业股平均指数
在罗斯福执政期间，公用事业非常萧条，因为政府使用各种手段压制它们。自罗斯福总统退位以后，时代已经变了，现在公用事业获得了公平的待遇，而且前景光明。回顾公用事业股平均指数1929年至今的历程非常有趣。(请参阅书后的走势图。)
1929年9月，最高点144½点。11月，最低点64½点。
1930年4月，最高点108½点。
1932年7月，最低点16½点。9月，最高点36点。
1933年3月，最低点19½点。这比1932年7月份的最低点高3点，说明市场向好，事实的确如此。
1933年7月，最高点37½点。这比1932年9月的最高点同1½点。
1935年3月，最低点14½点。这比1932年的最低点和1933年的最低点都要低，因此，那时市场的套现压力即将消失，随后一轮涨势出现了。
1937午2月，最高点37½点。这又回到了1933年的最高点，这里存在着阻力。
1938年3月，最低点15½点，比1935年的最低点高1点。
1939年8月，最高点27½点。这仍比1937年8月份的最低点低，说明大势向下。指数继续下跌。
1942年4月，最后的最低点l0½点。市场在一个狭窄的交易区间内运行了几个月后最终突破了1942年6月和1942年l0月的最高点，这意味着趋势向上。市场继续上扬，到了1945年，平均指数已经突破了1939年的最高点，并继而突破了1933年和1937年的最高点。
1946年4月，最后的最高点44½点。这正好与1932年2月的最高点相同，这里是一个自然的阻力位。
1946年10月．最低点32½点。1947年1月，最高点37½点。
1947年5月，最低点32点。7月，最高点36¼点。
1948年2月，最低点31½点，比1946年10月的最低点低1点，但己回到了1945年8月相同的最低点。
1948年6月和7月，最高点36½点，指数回到了1947年7月的最高点。
1948年11月和12月，最低点32½点，相对1948年2月的底部有所抬高。
1949年4月和5月，最高点36½点，回到了过去的头部区域。
6月14日，最低点33．75点。这比1948年12月的底部要高得多，说明市场的支撑良好。只要平均指数能在33点上站稳，它就可以继续上扬，而且如果指数突破36½点，就说明它处于强势．如果指数能收在38点以上，也就是高于1947年的头部，那么它就可能涨到44½点，即1946年的最高点。公用事业股平均指数的走势比铁路股平均指数的强，甚至强于工业股平均指数。在下一个牛市．这批股票将带领大盘上扬。公用事业股平均指数只有在跌破3l½点时．才会继续走低。
1949年8月对于平均指数的转势来说非常重要，如果那时它能突破头部，并表现出向上的趋势，那么它可能会一直涨到1950年的春天。
巴伦航空运输股平均指数
这批股票绝对会成为未来的领涨股，而且为了长期投资，你有必要研究这之中的每一家公司。回顾航空运输股平均指数非常重要，它能告诉你航空公司未来的表现。
1937年1月，最高点27¾点。1938年3月，最低点7½点。
1940年4月，最高点34½点。1942年4月，最低点13½点。
1943年7月，最高点43½ 点，1943年12月，最低点32½点。
指数1943年12月正好处在1940年4月的最高点之下说明它处于强势，所以一轮快速的上扬行情随之出现。
1945年12月，最高点9l½点。1947年1月，最低点37½点。
1947年4月，最高点46½点。1947年12月，最低点30点。
这比1943年12月的最低点低，说明以后的指数可高可低。
1948年4月，最高点39¼点。1948年11月，最低点25½点。
1949年3月，最低点25¾点。1949年6月，最低点32．09点。
指数站在了1948年11月的最低点之上，说明市场处于强势，一波反弹随之出现。
看看航空运输股平均指数的底部在过去的几年里逐步抬高很有意思。
1938年，最低点7½点，1942年，最低点13½点，1948年，最低点25½点，而到了撰写本文时的1949年6月，最低点是32．09点，指数在过去的几年中不断进步，或底部逐渐抬高，这是今后指数走高的信号。笔者认为，航空公司的股票将在下一个牛市中领涨。在这之中，我最看好的领涨股是美国航空公司(American Airline)、泛美航空公司(Pan American Airways)、西北航空公司(Northwestern Airways)、东方航空公司(Eastern Airlines)和大陆运输公司(Transcontinental)以及西方航空公司(western Airlines)。如果我必须选择两家我认为最好的公司，那么我会选择东方航空公司和泛美航空公司。这些公司历来管理优秀，盈利状况良好，因此将是未来的领涨股。我认为，在不久的将来，会出现一场大航空公司与弱小的航空公司间的兼并，而且最终出现三至四家控制全美国的大航空公司。如果兼并出现，航空公司的收益必将上升，所以它们将迅速成长起来，而那些买进航空公司股票并持有的人必将从他们的投资中获利甚丰。
小盘股
在过去的几年中，当牛市出现时，流通盘小的股票往往涨幅惊人，远远超过那些流通盘大的股票。支配小盘股的供需要求的资金量相对较少，因此，当它们的供给减少时，不需要太大购买力，就可以推动股价上扬。
乐趣制造公司
乐趣制造公司(Joy Manufacturing Company)是一家古老而殷实的商号。它的管理优良而且未被市场高估。1949年，它的盈利大增，而且盈利前景极佳。这家流通股小于100万股而且盈利如此可观的公司，在牛市中可能大幅上扬。我们在此回顾一下它的历史走势：
1941年9月，最高价14美元。
1942年8月，最低价7½美元。
1943年6月和7月，最高价12½ 美元。
1943年12月，最低价9¾美元。
1945年5月，最高价30¼美元。
1945年8月，最低价22¾美元。
1946年4月，最高价34美元。10月，最低价18¼美元。
1947年l0月．最高价40½美元。这是当时的天价。这个远高于1946年的最高价的价格应该使这只股票处于强势。
1948年2月，最低价3l½美元。仍然在1945年5月的最低价之上。
1948年6月，最高价43½美元。这是个比1947年10月的最高价高3点的新高。
1948年9日，最低价30½美元，股价在1945年5月的同样价位上获得了支撑，而且比1948年2月的最低价低l点。
1949年3月，最高价40美元。正好比1947年的最高价低。
1949年6月，最低价31½美元。这与1948年2月的价位相同，而且比1948年11月的最低价高1点。只要这只股票站在了30½ 美元之上，它就可以继续上扬。突破36½ 美元说明它的走势更强，而且在任何时候，它报收在40½ 美元之上就意味着高得多的目标位，可能高于43或43½美元。你应当买这样的股票，并设置止烛单限制风险。当趋势反转向上时，你可能获利其丰。
第十二章 看涨期权、看跌期权、认股权和权证
看涨期权
许多人并不知道什么是看跌期权(Put)，什么是看涨期权(Call)，以及如何买进和卖出期权。看涨期权是在30天、60 天、90天或180天内，以某个固定价格买人某种股票的权利。
根据股票的价格和市场情况，你将支付140美元至250美元作为权酬(Premium)。你在看涨期权上损失的最大限度是你支付的权酬，这在从你买进的那天起至期权到期日都是如此。例如，假定你买入了美国钢铁公司(United States Steel)的执行价格是22美元的6个月到期的看涨期权，并假设支付了140美元的权酬。在6个月内，无论美国钢铁公司如何下跌，你只可能损失140美元的权酬。但是，另一方面，如果美国钢铁公司在任何时候上涨至30美元．你就可以按30美元卖出这只股票．你的利润将是800美元减之期权的成本和佣金。
如果你手中有美国钢铁公司的看涨期权而且已经获利——假定股票从22美元涨到了26美元，但是你认为它可能不会再涨了，那么你还可以这样做。你可以做空50股，这能使你获取一笔小小的利润。而如果股价继续上扬，你可以用手中的50股多头仓位赚钱。另一方面，假定美国钢铁公司跌到了23美元。你判断股价已跌得很低，所以就回补50股的空头仓位，赚了3个点。然而这只股票开始上涨，并在期权到期日前涨到了 30美元或更高．所以你仍然可以获得100股股票带来的全部利润。
另一个使用看跌期权或看涨期权的目的是为了保护投资。假定你是美国钢铁公司股票的多头，而此时股价大约是22美元。你认为在今后几个月内，它会跌至16美元或15美元，因此你要保护你的投资。所以你买入了看跌期权，并支付了140美元的权酬，与此同时，美国钢铁公司的股价跌到了16美元，而你在股票多头仓位上的损失仅仅是权酬。同时，你可以买进股票，这就仍然可以拥有你的股票多头头寸，而成本却降低了。
看跌期权
—份看跌期权是指你可以在期权的生存期内，以固定价格交割或卖出100股或更多股票的权利，而无论期权的生存期是30天、60天、90天还是6个月。假定克莱斯勒(Chrysler)的股票是50美元，而你认为它还会跌，因此你买入执行价是50美元的看跌期权，有效期为6个月。为此，你可能要支付187．50美元至200．00美元的权酬。这也是你可能损失的全部。我们假定在6个月内，克莱斯勒跌到了40美元。那么，你可以买进股票，然后按50美元的执行价格交割，这样你的利润是10个点减去看跌期权的成本以及佣金。如果你忠情于克莱斯勒的股票，又如果它跌到了45美元．而你认为股价已经很低了，那么你还可以买进50股。这样，即使股份继续下跌你仍然可以靠剩下的50股赚钱。但如果股价调头上扬．而且超过了50美元，你可以用买进的50股获得5个点的利润。这就是所谓看跌期权或看涨期权的抵补交易(Trade Against Put and Call)。
当你买入看跌期权或看涨期权时，它是由某个股票交易所登记和担保的，因此无论股票的价格涨得多高或跌得多低，你总能够以你买人的看跌期权或看涨期权的执行价格交割。 在交易前你不需要缴纳任何保证金．而且在股票交割以前你也只需缴纳例行的保证金。任何经纪人都可以给你有关买人看跌期权或者涨期权的信息，以及在你根据看跌期权或看涨期权交割或接受交割时要求缴纳的保证金额度。看跌期权或看涨期权是通过纽约的看跌期权或看涨期权经纪人进行交易的。你通常可以在任何一天获得几乎任何活跃股的30天至6个月后的报价。我认为看跌期权或看涨期权是有利可图的、安全的交易途径，因为你只是冒损失很小一笔钱的风险，而且也只可能是这么多，而一旦股票与你交易同向运动，那么你的利润将是无限的。
认股权和权证
许多人并不了解认股权(Right)和权证(Warrant)，以及如何交易它们。你可以用很小一笔钱买进生存期很长的权证。现在有些权证可以一直交易到1955年。
权证是一种发行在外的，可以在一段固定的时间内买入某公司一定数量股票的权利。除了它们的生存期更长以外，它们同股票的看涨期权一样。
任何纽约证券交易所的经纪人都可以为你提供权证的信息，并代你买卖。你会发现在萧条时期买进权证很划算，因为此时股票的价位很低，而权证的价位也很低。在牛市的末期，股票的价位很高，所以你可以在萧条时期买进低价位的权证，而在高位抛出股票。
希望增加股本的公司发行权证，不仅起到了保障公平控般比例的作用，而且起到了在一段时间内，以管理者同意的价格出售额外证券的作用。
权证的生存期通常较长，因此投资者和交易商实际上将其当作股票看涨期权来进行买卖，这种金融工具有内在的高杠杆优势，
这种杠杆特征使权证成为一种投机媒介，因为它们在几年中的价格波幅比普通股的大。如果从幅度的百分比考察，这点尤其明显。
再者，只要股价的总水平在上扬，—些权证对于那些在不确定的时候进行投资的人，以及对那些只愿意进行小额投资的人非常有用。实际上，这些投资是在买入服票的看涨期权，并为这种特权支付了—笔权酬。
低风险、高利润
无论你买进哪只股票的权证，你最大的损失是你为权证支付的价格。如果股票上涨，那么权证就跟着上涨，因此你可以从权证上赚钱，而不必买入股票或执行你的权证。
下面是—些通过买进权证获利的例子。
三角洲公司
三角洲公司(Tri-Continental Corporation)是一家普通的信托投资管理公司，而且它的股票交易一直十分活跃。1941年和1942年，其权证的价格低达1/32美元。而在1936年，它们曾卖到过5?美元。如果你在1941年或1942年投资1,000.00美元，并买进这只权证．那么你就有了32,000张权证。如果你在1946年以5美元的价格卖掉，那么它们将值160, 000.00美元，也就是在4年内在l,000.00美元上赚了159,000.00美元再减去佣金。
梅里特—查普曼＆斯科持公司
梅里特—查普曼＆斯科持公司(Merritt-Chapman ＆ Scott)是美国领先的承包商，它承接各种建筑工程，而且在国外也有建筑项目。它的普通股交易十分活跃．而且每年派发l.60美元的红利。
在1938年、1939年、1940年、1941年、1942年和1943年，其股票权证曾跌至¼美元和?美元。而到了1946年，它们却卖到了12½美元。当这种权证卖¼美元的时候，你投资1，000．00美元，就可以买到40，000张权证。如果你在1946年以12美元的价格卖出，那么它们将值48，000美元，也就是用1，000美元的投资，获取了47，000美元的利润。
大力神公司
大力神公司(Atlas Corporation)是—家从事投资、信托和控股的公司。
1941年和1942年、其股票权证仅卖每张¼美元，或25美分。而在1946年，它们曾卖到13?美元。1942年，你在¼美元的价位上投资1，000美元，可以买到4，000张权证。1946年初，这些权证可以卖13美元一张．总值达52．000美元，也就是在l，000美元的投资上赚了51，000美元的利润。
上述利润并非挑选出来作为纸上谈兵。其他不同品种的股票权证也有过巨大的获利机会。
下面我们给出了—份清单，它们是在纽约股票交易所和纽约场外交易所(New York Curb Exchange,美国股票交易所的前身，其历史可以追溯到1849年。当时所有未在纽约股票交易所上市的股票，场外经纪人就在道旁买卖，1908年，这个交易场所正式定名为纽约场外交易社。1929年至1953年，改称纽约场外交易所，并在1953年更名为AMEX，没用至今。日前AMEX已与NASDAQ合并，成为美国第二大股票交易所)的交易活跃的权证和认股权。（图略）
第十三章 新发现和新发明
历史上，每次萧条过后，总会有某种新发现或新发明刺激经济发展和社会进步，并带来另一次繁荣兴旺。富尔顿(Fulton)发明的蒸汽机和惠特尼(Whitney)发明的轧棉机迎来了发展的新时代。
1849年，在加利福尼亚发现金矿引发了一轮繁荣的浪潮。从那时起，铁路的兴建开拓了美国的中部和西部地区，这种新的运输方式带来了社会的巨大进步。
圣经告诉我们，旧的去了，新的会来取代它们。运河船以及公共马车的消失为铁路——一种新的运输方式——的出现扫清了道路。接着还出现了许多新发现、新发明以从新的炼钢工艺，美国因此成为一个工业国，取得了巨大的进步。20世纪初，汽车的发明与发展使运输产生了变革，并启动了另一轮给成千上万人带来就业机会的繁荣浪潮。随后出现了各种化学上的发现与发明，人造纤维和其它化学产品增进了社会的进步与繁荣。通常，当我们处在萧条的深渊而且万物皆废的时候．某种新发现或新发明总能引发经济上的转折以及另一轮繁荣兴旺。
莱特(Wright)兄弟发明的飞机启动了另一轮繁荣浪潮，它导致了还未达到顶点的运输速度的提高。这种最伟大的运输方式使世界各地更紧密地团结在一起，并使人们以和平和经济目的联合起来。将来，飞机还能带来多大的繁荣仍需观察，但是它在各个运输领域内的作用正在日复一日地增进，而且它的机会是无限的。飞机还存在一个问题。这就是更便宜的和更轻的燃油。这个问题肯定会得到解决。当燃油载荷下降，并变成有效载荷时．航空运输对于快运、货物和乘客来说都将成为最便宜，也是最快的运输方式。这将有助于革新经济，并带来另一轮社会繁荣。
原子能
1945年，美国通过使用自己研制的原子弹赢得战争。原子弹以许多人的生命为代价给日本造成了巨大的破坏，同时它也缩短了战争．并拯救了无数本会因为战争的拖延而失去的生命。原子能的伟人发明可能超乎普通人的理解，而且它可能足以解决飞机的大难题．它能给飞机提供廉价的燃料．并通过将现在的燃油负载转变为有效负载而极大地减轻飞机的重量，这不仅可以提高速度．还可以增加货物和乘客的数量。它可以给乘客和货物更大的空间，因为燃料能以有限的体积储存更大的能量。原子能一旦完善到比人类发明的其他燃料都便宜，那么它就可能被大量生产。这将会变革航空运输业，并有助干带来更大的繁荣。不仅是原子能，太阳能和风能都可可能在将来带来廉价的能源．并使许多行业产生变革。这可以降
低成本，使消费者得益．并使消费者以同样的钱获取更多的商品，这就增强了购买力，因为众所周知，当成本降低的时候，消费就会增加。当物价在我们的承受范围内时，我们可以买无限量的东西。原子能是未来廉价能源的关键，而且这种新发现的前途无量。
第十四章 历史上的大炒家
这里，笔者回顾了一下1893年至1896年的大恐慌，当时棉花在南方仅卖每磅3美分，而且大恐慌横扫全国，人们认为那是历史上最糟的时期之一。小麦和其他商品的价格也很低，我至今仍记得第一次读到的囤积居奇事件。那是芝加哥(Chicago)的菜特[Lighter)在囤积小麦。在这场战役中，莱持把小麦的价格从每蒲式耳1.00美元抬到了1．85美元。他曾在帐面上累积了巨额利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵的教训是，什么使他们在聚敛了大量的财富后又破了产。在莱持事件中，是未知数导致了他的败落。因为他不相信大量的小麦会涌入芝加哥来压低价格，但是阿默(Armour)比莱特料想的要聪明．他用特快卡车来运小麦。他打破了垄断，所以莱特破了产。没有人可以聪明到预知意外的出现，而且这种意外可以使他把挣来的钱又输回去，或是损失一大笔财产。因此，我们从他人的错误中应吸取的教训是不要再犯同样的错误。大多数炒家亏钱是因为他们失去了均衡感，而且他们只渴望金钱带来的力量，妄想垄断市场。垄断把价格抬得很高，使消费者遭受了痛苦，结果几乎所有试图这样做的人都落得了同样的下场。他们破产了。
1903年至1904年，当萨利(Sully)在棉花市场搏杀的时候，我也在。萨利通过买进棉花，在很短的时间里赚到了成百上千万美元。他犯了—个所有大炒家都犯过的错误，那就是认为自己有很大的能耐．所以他开始拉抬价格。结果，萨利爆了仓，并走向破产。
西奥多·普菜斯(Theodore H．Price)一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样的错误；他过度地买入，而且对突发事件估计不足，所以也破了产。但值得纪念的是，必须承认，普莱斯的东山再起是历史上任何人中最伟大的，他挽回了成百上千万美元，而且向债权人归还了数不清的钱。
另一个从几百美元起家，赚了成百上千万美元，然后又破产的炒家是尤金·斯凯勒斯(Eugene Scales)。斯凯勒斯为什么会在棉花市场上聚敛了成百上千万美元后，又渐渐步入深
渊，直至最后破了产?他破产是因为他的权力欲望以及操纵市场的野心，这与他以的小心谨慎的方法截然不同。当一个人靠少量的资金起家时．往作采用一种判断方法，而且小心谨慎，
而当他聚敛了大笔钱以后．就开始采用另一种截然不同的判断方法。他没有料到可能出现不测。斯凯勒斯是一个坚定的多头。他从未想过市场会见顶，他希望而且相信棉花的价格会涨得更高。所以他不断买入棉花，遭到最后破产，并在贫困中死去。
杰西·利文摩尔(Jesse L.Livermore)——他那个时代最大的投机商之一，在股票市场和商品期货市场中赚了以百上千万美元。他爆过几次仓，也因此破产了过几次，而且有几次他破产后还能付得起帐。利文摩尔是个正直的人，即使当他被破产法庭释放后，人们仍相信他能还债。我第一次见到利文摩尔是在1908午，并在1913年再次见到他．当时他正通过默里·米切尔公司(Murray Mitchell & Company)进行交易，后来这家公司倒闭了，我因此损失得一干二净。1917年．当利文摩尔回来并赚到钱后，他不仅归还了我在默里·米切尔公司损失的那部分钱，而且把其他人的损失也一起补上。这是件光荣的事，而且因为利文摩尔的正直和诚实，所以当1934年他再次破产时，我曾资助过他．并说服他人集资帮他渡过难关。利文摩尔挺过来了，而且赚了钱。但是利文摩尔的弱点之—是他除了学习如何赚钱以外，什么都不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心．有权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走，而不是等待市场自然地转势。利文摩尔在赚了许多钱后自杀了，死时实际上已经破产。为什么一个像利文摩尔那样赚了成百上千万美元的人却不能保住财产?这是因为每次他都同样贪心，同样欲图权力、希望成为大人物并操纵市场。他要支配一切，因此没有料到天有不测风云，但意外确实出现了，而且还会出现．结果他输了钱。
E·A·克劳福博士——另一位大人物和大交易商，曾赚了又赔了几次大钱。1932年他用几千美元东山再起，而且可能比市场上的其他投资者更快地发家致富。据说，在1933年的市场高位时．他已经聚敛了3千万至5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在美国，在国外他也是深深地介入了股票市场。1933年7月18日，克劳福博士破产了，因为所有商品期货市场的崩盘让他输得精光。为什么一个像这样聚敛成百亡干万美元的人却爆仓了?这仅仅是因为他没有料到意外的出现，以及其他人可以抛出他买不完的谷物和商品期货。他认为价格可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至末日到来时被迫平仓。在买进商品期货时，他已将谨慎抛到了九霄云外，完全忘记了当他用微薄的资本起家时所遵循的规则，最后，违背理财规则只会导致一种结果——失败。就像其他所有炒家那样，他犯了过度交易的大忌。这是所有投机炒家最愚蠢的地方：过度交易，将谨慎忘得一干二净．以从没有考虑意外的出现。
最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良(New Orleans)的乔丹(Jordan)，据说，他在1946年前以300．00美元起家，通过在棉花市场中买卖，聚敛了巨额财富。乔丹与所有炒家的命运一样，他爆仑了。为什么?因为他相信棉花的价格会不断上涨。他看不到任何顶部，因此也没有赚到钱。我听说乔丹夸口棉花会涨到内战时的每磅1．89美元。他显然是忘记了，或者根本不知道供求关系。他不停地买进，直至满仓。他的跟风者众多。大家一起买进，所以，最后当大家都要抛售时，就没有了买家，因为任何人都是卖家。1946年l0月9日，10月份的棉花合约从最高点3，928点开始滑落、并在不到一个月的时间里跌到了1946年11月7日的2，310点。不但乔丹输了精光，而是他的跟风者也损失了成百上千万美元，甚至连美国政府都不能阻止棉花市场的下跌。为了救市，美国政府、交易所的会员和其他炒家被迫被安德森(Anderson)和克莱顿(C1ayton)，让他们承接乔丹及其跟风者手中的棉花合约。就像其他所有大炒家一样．乔丹没有研究过市场，不知道何时价格会离谱。如果他能仔细研究一下以往战时的棉花价格．尤其是第二次世界大战时的棉花价格——每磅43美分，7月期权4，375点，他本可以知道棉花已处于不正常的价位。再者，如果他回顾一下1923年的棉价，本可以发现棉花曾在11月30日在37½美分左右见顶，并能从这些记录中了解到每磅37½ 美分至39美分不是正常价位，而这种情况住往在产生畸形价格的战时出现。如果他曾认真考虑这些因素，就可以开始买出多头合约保护盈利，并开出空仓再大赚一笔。如果他懂得市场的规则和基本原理，本可以知道过去几周内棉花价格的微弱涨幅说明有人正在无限量地做空，而且他也可以在还能够脱身的时候开始放空。但是人类最大的敌人——希望，使他一直持仓至灾难降临，所以他也像其他所有炒家那样功亏一篑，因为意外出现了，而且别人抛出的空单数量比他能买的多得多，他那帮人也有问题，大家在很大程度上都跟着他做。当他想退出的时候，其他人也想退出。
一个普通人、投机者、投资者或交易商，可以从历史上那些聚敛了成百上千万美元然后又统统输掉的大炒家身上学到什么？他可以学到的教训是这些炒家为什么会输钱，以及他们没有遵守什么规则，并因此不再重蹈他们的覆辙。然后他就有了赚钱并保住盈利的机会。他要学习的最大的，也是最重要的事是不要过度交易。他要学的下一件事是使用止蚀单，一份自动执行的止蚀单不但可以保住本钱，还可以保住盈利。他应当按事实进行交易，消除希望和恐惧心理，这是交易者大敌。如果一个人仅凭希望买进并持仓，那么最终他会在最恐惧的时候平仓，而那时已经太晚了。
事实是棘手的．们我们必须面对事实，任何想要在股票和商品的买卖中取得成功的人，必须消除希望。一个人必须记住市场趋势的变化，而且他必须在趋势变化时做出相应的变化。
为了获得成功．他必须学习他在过去总结出的规则，并在未来的市场中加以应用。
我们已经回顾了那些历史上的大炒家，他们赚了大钱．然后输个精光。凡事必有例外。通过遵守正确的理财规则．有些人不仅赚到了钱，而且保存了胜利果实。
那些既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家是谁呢？伯纳德·布鲁克(Bernard Baruch)就是其中的一位。他已经老了，退休了，但仍拥有成百上千万美元，这之中的绝大部分是他靠股票市场中的投资和投机赚来的。本·史密斯(Ben Smith)——近几年中的另一位炒家、赚了钱也保住了钱，伯持·卡斯特里斯〔Bert Castles)，另一位大炒家，赚了钱，保住了钱．直至去世。卡斯特里斯是怎么做的?他在建仓的时候．总是要在离买入或卖空价5点处设置止蚀单。如果他判断失误，这可以限制他的损失，如果他判断正确．他就让帐面利润不断增长，直到他有确切的理由变现。
成功的投资者有确定的汁划和规则，并严格执行。如果你期待成功，你就必须首先学习正确的规则，然后遵守它们，
我可以提到更多成功的投资考，他们不仅赚了钱，而且保存了胜利果实。同那些赚了大钱然后输个精光的投机分子相比，这些人的规则有什么不同之处?如果你问他们这个问题，那么答案将是，这些聪明的炒家、投机商或投资者是那些遵循确定理财规则的人。他们学会了如何研判股票或商品的趋势，并在正确的时候买进。他们不是鲁莽之辈。他们知道何时了解获利。他们知道天有不测风云。他们从不过度交易。而且他们会在别人买进的时候卖出，在别人卖出的时候买进。这不是从一般人的判断和猜测得来的。他们不得不遵循系统完善的规则，从消息中去伪存真、遇事小心谨慎而且永不过度交易。这就是他们取得成功而又没有破产的原因。
任何投资者都应在交易的时候记住，他可能是错的。那么他怎样才能纠正错误呢?答案是设置止蚀单，这样可以减少损失。除非一个人知道他要冒多大的风险，以及在一笔交易中他的资金要冒多大的风险，否则他就不应开始投机。因为如果不知道这些基本的规则，那么他迟早会因为意外的出现而爆仓。
画一幅轻松致富的玫瑰色画面不是我在华尔街投资45年后写这本书的目的，因为世上没有什么捷径可走。我的目的是告诉你事实，并给你有效的实际规则，如果你花时间学习，而且耐心等待机会，在正确的时候买或卖，那么你就能够取得成功，在生活中，每个人投入多少就能收获多少。种瓜得瓜，种豆得豆。为知识花费时间和金钱，并不断学习，永不以为自己无所不知，而是意识到学无止境，只有这样的人才能在投机或投资中获得成功。我一直试图告诉你事实，给你我在45年的股票和商品期货交易中的收益，并向你指出会使你遭遇灾难的弱点。
投机可以成为一种获利的职业。如果你遵守规则，永远意识到可能会发生意外并有所准备，那么你就可以战胜华尔衔，并在商品和股票市场中赢利。
第十五章 超跌的股票
（略）
第十六章 美国能打得起另一场世界大战吗?
（略）
结 论
《华尔街四十五午》就此结束。我在华尔街的实际经历可以追溯至1902年——47年前。这些年已经让我明白我最宝贵的财富是时间。我对时间最好的利用是获取知识，知识远比金钱可贵。
在这本书中，我已经揭示了一些我最重要的规则和以前从未出版的秘密发现，希望他人能够努力学习并运用这些规则。如果他们这样做，那么投机和投资将不再是赌博，而是一种有利可图的职业。
W·D•江恩
1949年7月18日
附录一江恩小传
[美]妮姬·琼丝
时光正像我们说得那样展开，有一个渴望成功的男孩开始研究这个世界，以图发现它的奥秘。他的旅程漫长而又艰辛。他成了“华尔街的宗师”(The Guru of Wall Street)。他名叫威廉·戴尔伯特·江恩，也就是人们熟知的w·D·江恩。
为这样一位天资聪颖、才华横溢的先生做传是我无上的光荣。在我的心中，江恩为世界留下了一笔遗产。
1878年6月15日，威廉·戴尔伯特·江恩出生于得克萨斯州的小镇卢浮金(Lufkin)。他是5个兄弟和2个姐妹中最年长的一个。江恩一家的机会很少，因此在得克萨斯州的松树林中过着简朴的生活。江恩的父亲在学校教书，并有一间台球房，他也买卖马和牛。江恩的一家所有的孩子都是读起书来废寝忘食的人，因为他们可以看到父亲带回家的一份报纸和《矿工杂志》(Colliers Magazine)。w·D·江恩最小的妹妹艾德娜(Edns)曾在对她的一次采访中说，总是有传闻说江恩家族以才华横溢出名，而且广为流传，但实际上仅江恩本人是这样。早在16岁时，江恩就缠着父母，要求他们签署—份未成年人的豁免证明，这样他就可以在往来于得克萨斯州境内泰勒市(TyIer)和得克萨卡纳市(Texarkana)间的火车上工作。他的工作类似于报贩子。他给私人包厢中的乘客递送报纸和电报。他还卖明信片、食品、小饰物和小礼品给乘客。这一年是1894年。艾德娜曾说，她的某些最珍贵的记忆是江恩回家的时候，她会坐在哥哥身边，而江恩会告诉她自己做了些什么，以及对未来的打算。
我已找不到江恩在十几岁后半期的资料。但考虑到有人曾对这个年轻人的才能和对世界的浓厚兴趣非常赏识，所以这些有限的资料不可能是错误的。我这样说是因为我手中的下—个记录是W·D·江恩在1901年领取的结婚证书。江恩在23岁时同他的第—任妻子丽娜·梅·史密斯(Rena MaeSmlth)结婚，而且他在一家棉花交易行有了—份经纪人的差事，一年后他们的女儿出生。那时，因为江恩请自己的父亲为自己工作，所以这家交易行的生意很好。1904年对江恩来说是非常忙碌的—年。这—年，他的—个弟弟在铁路交通事故中丧生，而W·D·江恩则搬到了纽约市，这样他就可以在阿斯特图书馆(Astor Library)查阅更多的资料。在江恩离家时，他的第二个女儿降生了，他的婚姻也就此结束。
威廉·戴尔伯特·江恩再次结婚。1908年他与妻子赛迪(Sadie)生了第三个女儿。江恩一家住在纽约市的费尔摩街(Filmore Street)。这—年是1909年，也正是在这一年，江恩的交易技巧引起了人们的注意，他同意接受著名的《股票行情与投资文摘》(Ticker and lnvestment Digest)杂志的采访，该杂志纳理查德·环考夫(Richard wycoff)对此次采访进行详细的报道。那时．每周有6个交易日。江恩在25个交易日里受到严密的监视。在此期间，江恩总共进行了286次交晶，既做多又做空。交易结果是264次获利，22次损失，盈利概率达92.3％，他的资本在25个交易日里增值了1000％!，而平均的交易间隔是20分钟。
在问及他是如何进行交易时，江恩的唯一回答是，“我使用波动法则(Law of Vibration)。”这时W·D·江恩有两种选择。他或是回避苛求的读者，或是写作。他选择了写作。1910年、《投机—有利可因的职业》面市了，他还开始撰写—个系列通讯．先是名为《大忙人》(Busy Man's)，后来改为《供与求》(SuppIy and Demand)。通讯采用电传、邮寄和电报形式。任何通信方式都引来大批期待以久的读者。他开始撰写更多的资料。他撰写并发行《年度股票预测》(Yearly Stock Forecasts)。他还发行对棉花和谷物的年度预测。
1912年，江恩预测伍德罗·威尔逊(woodrow wilson)将当选美国总统。他预测每—次总统选举。这些都发表在遍布全美的报纸上。1918年春，江恩预测到了世界大战的结束。
江恩曾提前一年推确顶测到了1929年和1937年的股市大崩盘。在一些广告中，他还对比了道氏理论和自己的W·D·江恩理论。他公开出版发行根据他的规则得到的实际交易结果。
1923年，江恩出版了《股票行情的真略》。这是一本已经在实际交易中证明了自己的理论的华尔街成功人士撰写的很实用的书。
此后他还预测出1924年和1925年的牛市。
1927年春，江恩撰写了《时空隧道，从1940年开始回顾》(Tunnel Thru The Air，of Looking Back From 1940)，这本书包含了许多对股市、商品和世界大事的预测，而且被历史证明是正确的。他的下—本将写于1930年春。并于次年6月出版，即《华尔街股票选择器》。在这本书中．我最喜欢的话之—是：股票已经完全分散在了许多人手中．自1929年的大恐慌以来，许多人认为市场是防恐慌的(Panicproof)，但是这种表面上的力量恰恰是市场最脆弱的一面。
江恩是一位很有进取心的人，他信奉紧服所有新事物的步伐。1933年，他为了研究农作物买了一驾特制的飞机。他爱好飞行，并在后来买了一驾全铝的飞机，即著名的，深受大众喜爱的银星型(Silver Star)飞机。当时，飞机大多是木制的。他的外孙女曾告诉我，10岁那年，外公与她一起飞行了许多小时。
在这期间，W·D·江恩的儿子出生了。
在1935年3月初，江恩去南美做了一次旅行，研究庄稼的生长状况，并收集秘鲁、智利、阿根廷和巴西棉花生长状况的第一手资料。他乘飞机和汽车旅行。他还接受了多家报纸的采访，阿根廷的《布宜诺斯艾利斯先驱报》(Buenos Aires Herald)是刊载他的故事的报纸之一。
1935午12月，江恩撰写了《新股票趋势探测器》。这本书更新了那些已被证券交易法(Securities Exchange Law)改变的规则。它给出了买卖克莱斯勒汽车的例子，以及成交量规则。
江恩给人们编写并教授特殊的课程。他对大学生和共济会(Masonic Lodges)的成员特别收费。许多人曾问，“如果江恩先生能够精确地预测市场，那么他为什么要提供咨询服务，教授交易技巧．甚至费心地撰写市场通讯，“如果江恩现在还活着，我想会看到他对这个问题付之一笑。他对这个问题的回答是，在向那些需要帮助的人传授知识中，他会发现无穷的乐趣。金钱并非生命中的一切。实际上，他曾写到：爱慕金钱是以往所有金融问题和萧条的原因。他预言了1929年的大崩盘，并说它将是历史上最大的一次，因为美国的钱比以往任何时候都多．所以需要克服的困难也很多。
成千上万的人曾买过他的著作，并从阅读和学习这些著作中获利。《伦敦金融时报》(The Financial Times of London)、《华尔街日报》(Wall Street Journal)、《纽约每日报资新闻》(New York Daily Investment News)等许多刊物都曾为江恩做过书评。
30年代后期，江恩的交易兴趣从股票转向商品。他曾做过一则广告：为什么你从商品中赚的钱比从股票中赚的多?而且他还在广告中写了18条规则，解释他的原因。他教授商品交易方法的收费较少，因为用他的话说：“教授这种方法所需要的时间少，而且只需要为数不多的走势图。”
江恩曾收到过许多读者的来信，讲述他们对成功运用江恩的交易方法的个人见解。江恩将许多来信用在他的广告中。我最喜欢的一则广告是—位名叫CK的人的来信，他写到“我已经认识江恩许多年了。我在他位于华尔街的办公室干了许多年，亲眼目睹他用他的方法进行交易，并从市场中获利。用这种方法，他已经在投机买卖中赚了大钱。他不再需要从教授他的方法或市场咨询服务中赚钱，就像福特先生不需要从卖汽车中赚钱一样。我从1927年以来就—直在用他的方法，结果很有效。我认为，这是一个人从市场中赚钱并保住盈利的唯一方法。如果你采用他的方法，并遵循他制定的规则，那么你也能获得成功。我敢说，如果离开了这种方法，你必输无疑。这是我在阅读了每一本我能找到的有关这个主题的书籍，以及研究过以前所有大炒家生平后，得出的结沦。我订阅了每一份金融报纸，以及大多数市场咨询刊物。”
现在，我并不知道CK是谁，但他的信是不可否认的事实。W·D·江恩从未躺在以前的功劳簿上。他总是在创造，在写作，在教授。是的，他有时也喜欢赛马和赛狗。据我所知，他曾赌赢过无数次。他还去古巴旅游，并玩古巴的彩票．尽管这很有挑战性，但江恩的胜数颇多。
他的《如何从商品交易中状利》(HoW To Make Profits Trading In Commadites)写于1949年，后来又于1951年再版。
1950年，威廉·戴尔伯持·汀思将自已的生意卖给了爱德华·兰伯待。(Edward Lambert)他的健康状况不像他希望得那样好。尽管他乐于助人，但出版发行大量的印刷资料已经成为他的生活中的一种负担。江恩的最后几年生活在佛罗里达州的迈阿密市，1955年6月18日，他离开了人世。
人们会如何评价一位良帅益友．一位给整个世界留下遗产的人。继续出版江恩的著作是我无上的光荣。看到江恩的著作被翻译成不同的语呈现在你眼前是多么令人高兴的事。江恩的著作和言论基于的是人性。我们都在以某种方式，尽我们生命之所能．在新的黄金时代作出积极的贡献。我们必须保持健康，永不在市场或每日的生活中鲁莽行事。江恩在1940年出版的小册子《面对美园的现实展望1950》(Face facts America! Looking Ahead To 1950)中劝告人们不再沉睡并自我反省。我们必须回归理智、正义与兄弟般的爱。江恩并不害怕变革。人的道德必须是被感染的．而不是通过法律强迫他们变革。他鼓励我们积极参与政治，了解正在通过的法律。他关心世界，关心人民。他尽己所能与他人分享他的知识和爱。在繁忙的每一天，我看到和感受到的是他在他的著作、教程和走势图中留下的教导。这种教导是为了人类的进步。一个人对自己的同胞又能多做些什么呢?
附录二 江恩访谈录
—段时间以前，本杂志的注意力被威廉·D·江恩作出的长期股市预言吸引住了。在大量的事例中，江恩先生事先给了我们某些股票或商品将要到达的确切价格，以及某些当时不可能到达的公认的目标位。
例如，当纽约中央公司卖131美元一股的时候，他预言这只股票在跌到139美元以前会先涨到145美元。无数次，他的估计都是正确的，而且他的交易方法与我们测试过的其他专家的方法大相径庭，所以我们着手研究江恩先生，和他作出这些预测的方法以及它们在市场中的特殊用途。
这个调查的结果在许多方面都引人注目。
实际上，对于支配股票市场运动的原理，江恩先生建立了一套全新的理念。他将他的操作建立在某种自然法则上，尽管这些法则在世界开始时就已存在，但仅在近几年才受到人类意志的影响．并被列入了所谓的现代发现之中。
我们要求江恩先生概述一下他的工作，并对出此得出的结果找到了某种值得关注的证据。我们在将其刊载的同时意识到，在华尔街，一个有新观念——一种违背传统并支持科学观点的观念——的人通常不会受到大多数人的欢迎，因为他促进了思考和研究。这些活动会使另外大多数人讨厌。
江恩先生在这里谈到了他的经历和交易方法。读者在阅读的同时应当看到，在绝大多数情况下，事实证明江恩先生的预言是正确的。
“在过去的10年中，我把所有的时间和注意力都放在了市场中。就像其他人一样、我曾损失过成千上万美元，并经历了一个没有预备知识的入市新手必然遇到的起起落落”
“我很快意识到，所有成功的人士——无论是律师、医生还是科学家．在开始赚钱以前，都对自己特定的追求和职业业进行多年的学习和研究。”
“在我自己的经纪业务以及为大量的客户服务过程中，我有常人难得的机会研究他人失败和成功的原因。我发现，在对市场没有任何知识和研究的交易者中，有百分之九十以上最终亏本。”
“我很快注意到股票和商品期货涨跃的周期性再现。这使我得出结论：自然法则是市场运动的基础。因此，我决定花10年的时间研究应用于市场的自然法则，并将我的精力投入到使投机成为一种有利可图的职业中去。在对已知的科学经过彻底的研究和调查后．我发现波动法则(Law of Vibration)可以让我准确测定在给定时间内股票或商品期货价格涨跌所能到达的准确位置。”
“这个法则可以在华尔街还未意识到之前，确定成因并预见结果。大多数投机者可以证实，只知结果而不知原因是导致亏损的根本。”
“在此，我不可能给出我在市场中应用的波动法则的具体概念，但是．当我说波动法则是无线电报、无线电话和留声机的基本法则时，门外汉还是可以抓住某些要领。没有这种法则的存在，上述这些发明将是不可能的。”
“为了检验我的想法的有效件．几年里我不仅正常上班，而且还花了9个月的时间在组约的阿斯特图书馆和伦敦的大英博物馆(British Museum of London)里没日没夜地工作，研究早至1920年的股票交易记录。我还研究了杰伊·古尔德[JaY GouId)、丹尼尔·朱(Daniel Drew)、康门多尔·范德比尔特(Commodore Vanderbilt)，以及从那时起至今华尔街所有其他大炒家的操作方法。我已经研究了E·H·哈里曼(E．H．Harriman)的风险控制法以前及以后的联合太平洋公同(Union Pacific)的行情，我可以说在华尔街历史上的所有操作方法中，哈里曼先生的最有代表性。数据表明，无论是否是无意识的，哈里曼先生严格按自然法则进行交易。”
“重温市场的历史和相关的统计资料，我们就会很明显地看出有某种法则控制着股票价格的变化和波动，以及在所有这些运动背后确实存在一种周期法则或循环法则。观察表明，在证券交易中存在固定周期的活跃期，其后是沉寂期。”
“亨利·豪(Henry Hall)先生在他的新作中以大量的篇幅论述了他发现的按固定时间间隔出现的‘繁荣与萧条的循环’。我运用的规律不仅适用于这些长期的循环或变化，还适用于每日甚至每时的股票运动。了解每只个股的确切波动，我就可以研判什么地方是支撑位，什么地方是阻力位。”
“那些密切接触市场的人已经发现了股价的潮起潮落现象，或涨跌现象。在某些时候一只股票会变得异常活跃，成交量巨大，而在另一些时候，同样的股票会变得几乎静止或凝滞，交投清淡。我发现波动法则支配和按制着这些条件。我还发现，这个法则的某些方面支配着一只股票的上涨，而一种完全不同的法则却控制着下跌。”
“当8月份创出最高价的联合太平详公司以及其他铁路股在下跌的时候，美国钢铁公司(United States SteeI)的普通股却在稳步上扬。这是波动法则在起作用，它使一只特定的股票处于上升趋势，而此时其他股票正处于下跌趋势。”
“我发现股票本身与它背后的驱动力之间存在着某种和谐或不和谐的关系。因此它全部活动的秘密是显而易见的。用我的方法，我可以研判每只股票的波动，而且通过考虑某种时间值，我可以在大多数情况下确切说出在给定条件下股票的表现。”
“研判市场趋势的能力归因于我对每只个股特征的知识，以及在其特有波动率下的—群不同的股票知识。股票是有生命的电子、有生命的原子和有生命的分子，它们有与基本的波动法则相应的个性。科学告诉我们任何原始的激励最终都会变成一种周期运动或有节奏的运动，就象摆锤在摆动中往复运动，就像月球绕着轨道运行，就像来年总会带来玫瑰和春天，随着原子量的增加，元素性质会周期性地再现也是如此。”
我从广泛的调查、研究和实践中发现，不仅各种股票在波动，而且控制这些股票的驱动力也处于波动状态。这些波动力只能通过它们在股票上产生的运动和它们在市场中的值来认识。既然所有大的行情或市场运动是循环的．所以它们遵循周期法则。”
“科学已经得出结论，‘元素的性质是其原子量的周期函数。’一位著名的科学家曾说过，我们将会证明，能被感知的自然在不同领域内的多样件以数学关系紧密相联。这些数字不是混杂的、浑沌的和随机的，而是受固定周期的影响。在许多情况下，变化与发展是波动起伏的。”
因此，我确信，每种现象，无论是自然界中的还是市场中的，必定受制于因果关系和协调关系的普遍法则。每个结果必有一种适当的原因。”
“如果我们希望避免交易中的失败，那么我们必须究其原因。每一种存在的事物都基于确切的比率和适当的关系。自然界中不存在巧合，因为最高级的数学原理是万物的基础。法拉第(Faraday)曾说过宇宙中只存在力的数学特征。’”
“波动是最根本的，万物皆如此。它是最普遍的，因此适用于地球上的每一种现象。”
“根据波动法则，市场中的每只股票都在其自身的活动范围内运动，至于强度、成交量和运动方向，所有演化的本质特征都在于其自身的波动率。”
“股票就像原子，是能量的真正中心，因此它们受数学的控制。股票创造了它们自身的活动领域和力量——吸引或排斥的力量，这个原理说明了为什么某些股票有时是市场的领涨股，而有时又变成了‘死亡板块’。因此，要想进行科学的投机，就非得遵循自然法则不可。”
“在多年的耐心研究后，我已经向我自己以及他人证明，波动法则可以解释市场的每个可能的阶段和状况。”
为了证实江恩用他的方法所能达到的成效，我们拜访了住在纽约市比弗街(Beaver Street)16号的威廉·E·吉利(william E．Gilley)先生，他是一位进口货物检验员。吉利先生是市中心的知名人物。他本人研究股市运动已有25年．在此期间，他检验了每一篇发表过的或可以在华尔街获得的市场文献。正是他鼓励江思先生研究出市场运动潜在的科学价值和数学价值。当我们问及江恩先生的哪些工作和预言给他留下了深刻的印象时，他做了以下回答。
“我很难记住江思先生所有的惊人预言和交易运作，下面仅是些例子：1908年，当联合太平洋公司卖168?美元时，他告诉我这只股票在没有很好地回调以前不会涨到169美元。我们—路放空．直至它跌到152?美元，然后回补并反手做多．结果在一波18点的行情小赚到了23点的利润。”
“当美国钢铁公司的股票在大约50美元的时候，他过来告诉我，‘这只钢铁股会涨到58美元，但不会到59美元。那以后．它应下跌16¾点。’我们在大约58¾美元的价位放空，并在59美元处设置止蚀单。结果，它的最高价是58¾美元。那以后．它一路下跌至41¼美元，下跌了17½美元。”
“另一次是小麦处在大约89美元的时候。他预言5月份的期仅合约可以涨到1．35美元，我们买入期权，并在—路上扬的行情中赚了大钱。它最终上摸1．35½美元。”
“当联合太平洋公司还在172美元的时候，他说这只股票会涨到184?美元，但在没有调整好以前，不会涨到185美元。结果，它真的涨到了184?美元，并反复了八、九次。我们反复在这个价值上放空，并在l85美元处设置止蚀单，这些止蚀单从未成交过。联合太平洋公司最终跌到了172½美元。”
“江思先生的计算方法以自然法则为基础。我已经密切跟踪他的工作几年了。我知道他已经紧紧抓住了控制股票市场运动的基本原理，而且我相信目前世界上还没有人可以复制他的观念或方法。”
“今年初，他曾预计上升行情的头部可能出现在8月份的某一天，并计算出那时道琼斯平均指数可能到达的位置。结果，市场真的在那一天见顶，而且仅与估计的指数相差五分之
四个百分点。”
“你和江恩先生一定从所有这些交易中赚得盆钵满溢。”我们联想到。
是的，我们赚了很多钱。在过去几年里，他从市场中赚了50万美元。有一次我曾看见他带来130美元，结果在不到一个月的时间里把它变成了1万2千多美元。他能比我认识 的其他任何人更快地赚钱。”
江恩先生做出的最惊人的计算之一发生在去年(1909年)夏天，那时他预言9月份的小麦合约将到达1．20美元。这意味着小复合约必须在9月结束前到达这个数字。在9月30日(9月的最后一天)芝加哥时间12时，期权还低于1．08美元，看起来他的预言不可能应验。江恩说，“如果在收盘前它达不到l 20美元，那就说明我的整个计算方法有问题。我不在乎
现在的价格，它必到那个价位。”众所周知，9月小麦合约使举国震惊．它在最后一个小时里涨到了1．20美元，而且再也没有出现更高的价位、并最终报收于1．20美元。
这些就是江恩先生本人和其他人可以证明的言行。现在来看看我们采访之前江恩先生做的示范。
在1909年10月的25个交易日里，江恩先生在我们的代表在场的情况下，对不同的股票进行了286次交易，既做多又做空。结果，有264次盈利；22次亏损。
他运作的资本增值了9倍，因此在月末他的保证金增值至初始时的1，000％。
在我们在场的情况下，江恩先生在94?美元的价位上放空美国钢铁公司的普通股，并说这只股票不会涨到95美元。结果的确如此。
在10月29日结束的那周里，江恩在86¼美元买进美国钢铁公司的普通股，并说它不会跌到86美元。结果，最低价是86?美元。
我们曾经看到他在—天内对同一只股票成功地进行了16笔交易，结果证明其中8次是在顶部或底部。上述事实我们可以确认无疑。
这些表现以及前文的事实在华尔街历史上很可能是无可匹敌的。
詹姆斯·B·基恩(James R Keene)曾说过：“l0次交易中有6次正确的人可以赚大钱。”这里就有一位交易者，他创造了超过92％的赢利比的交易记录，他没有任何表演的意图(因为他不知道将要被出版的交易结果是什么)。
江恩先生无论如何都不肯公开他的方法，但对那些有科学倾向的人来说。他无疑为华尔街又增添了一份知识，并指出了无限的可能性。
我们请求江恩先生为《股票行情与投资文摘》的读者说几条他从价值计算中得出的重要征兆。在将其公之于众的同时，我们要提醒大家，在华尔街内外，没有那个人是永远正确的。
江恩先生现在估计，除了正常的反弹以外，股市在1910年3月或4月前仍将继续走低。
他预计，现在是l.02美元一份的5月小麦合约，不会跌到99美分，并将在明年春天到达1．45美元。
至于现在处于15美分价位的棉花，他估计，在经过充分的调整后，这种商品的价格应在明年春到达18美分。他希望垄断3月或5月的期权。
无论这些数字正确与否，都不会影响将江恩已经创造的记录。
江恩出生在得克萨斯州的卢浮金镇，现年3l岁。他是一个有天赋的数学家，对数字有着非凡的记忆力，而且是解读行情的专家。撇开他的科学，他也能凭对行情的直觉战胜市场。
我们相信，凭借他的非凡能力，用不了几年，威廉·D·江恩就会成为华尔街的大炒家。
附注：自上面的预言后，棉花已经像预料中的那样下跌，最低曾下跌了120点。5月小麦合约的最低价是1．0l?美元。现在的价位是1．06¼美元。
原文刊载于《股票行情与投资文摘》1909年12月号。