小区里中水是什么水:价值投资的核心思想

价值投资的核心思想 
    郑伟强 原创  自从价值投资理论于1934年随着《证券分析》诞生以来，后人又在前人的基础上设计了许多替代方法。然而，无论如何反复检验、质疑、探究、斟酌价值投资理论，其核心思想依然“万变不离其宗”，归纳起来有以下三方面：
　　抱持正确的投资态度
　　价值投资的立足点在于“投资”两字。如同格雷厄姆所强调的，投机不等于投资，清楚分辨其中的差别是非常重要的。他指出：“投资是一种通过认真分析，有指望保本并能有一个满意收益的行为。不满足这些条件的行为就叫投机。”因此，一个运用正确的逻辑进行投资分析，并遵循安全和合理回报率的原则的人就是一个投资者，任何仅根据大盘未来波动方向所做的投资决定都是投机行为。真正的投资行为应该能够提供资本的安全性以及合理预期下的适当报酬率。因此，投资者必须：1、把自己当作企业的所有者，关注上市公司本身素质，聚焦于证券的内在价值。2、保持对市场变动的正确态度，认识到在短期内市场是一台投票机，但从长期看，它是一台称量机。市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会加以肯定。3、坚持独立思考，别人同意与否，既不会使你的决定正确，也不会使你的决定错误，你只要具有充分的理由支撑自己的决定，你的决定就是正确的。
　　掌握内在价值的评估方法
　　价值投资的精髓在于“价值”两字。格雷厄姆指出：“内在价值是一个难以把握的概念。一般来说，它是指一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景——作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。”但他也认为，证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值是多少，而是只需要搞清楚其内在价值是否足够。出于这种目的，一个大概的、近似的内在价值数字就足够了。事实证明，精确地计算出企业的内在价值是多少是不可能的，投资者所能做的最好情况是依据一个合理假设，得到对企业价值估计的一个范围区间。为此，投资者应该：1、研究可以理解的企业；2、研究有竞争优势的企业；3、研究由优秀企业家管理的企业。
　　利用“安全边际”来保护自己
　　价值投资理论认为，安全边际是成功投资的基石，它等于企业最低内在价值与股价之间的差距。所谓安全并非是说绝对安全，而是指在合理的条件下投资应不至于亏本。安全边际有两大功能：第一，投资者不再必须要对未来情况作出精确的估计。使用安全边际，你不需要为准确确定“正确的”风险贴水、利润和折现率大小而伤脑筋、费功夫，只要你能做出一个合理的大致估计就可以了。第二，降低了你的假设条件中出现错误所带来的影响，而通常假设条件的一个极小误差就会带来巨大的变化。格雷厄姆认为应从资产评估、获利力评估、分散风险三方面来建立安全边际。
　　什么不是价值投资
　　严格来说，符合格雷厄姆标准的价值投资是非常罕见的。即使在已有上百年历史的美国证券市场，名副其实的价值投资者也是不多的，那么，如何才能辨别什么是价值投资呢？老实说，很难！原因就在于价值投资比较像学理而不是定律，它虽是一门科学，但更像一种艺术。尽管如此，笔者至少可以把技术分析、宏观分析、概念炒作等排除在价值投资的范畴以外：
　　技术分析
　　价值投资理论认为，晦涩难懂的公式、电脑程序或者市场的价格行为、交易数量等闪现出的信号，不会导致成功。与此相反，一个成功的投资者必须具备良好的公司判断，同时必须把基于这种判断的市场和行为同盘旋在市场中的极易传染的情绪隔绝开来。
　　宏观分析
　　一般而言，采用价值投资法的人以买下一整个公司的审慎态度来购买证券，甚少会注意当时市场的状况、政治气氛，也不注重其他的外在因素。采用总体面“自上而下”投资法的人会花许多时间注意未来经济可能转坏的程度或市场中可能有多大的卖压，但采用“自下而上”价值投资法的人，只看基本面的价值。他们也在大盘下跌时退场观望，但倘若他们发现具有投资价值的证券，他们一定毫不迟疑。
　　概念/题材炒作
　　价值投资法要求只有在获得了充足的信息进而能够合理估计内在价值时才能投资，而对内在价值的判断需要考察企业未来相当长一段时间的现金流。概念/题材炒作往往带有明显的投机性质，通常是短线波段炒作，显然不是价值投资。
　　散户也能进行价值投资
　　虽然国外有研究表明，价值投资法对于大型机构投资者特别有用，但价值投资并不是他们的专利，散户也能进行价值投资。人们通常认为，散户与机构投资者竞争时处于不利的地位。笔者认为，这种观点是错误的，因为机构投资者常有一些反复无常和不合逻辑的行为，散户只要能够坚守企业的基本面因素，就十分容易获利。大型机构投资者就像是个笨重的巨人，在蹒跚学步的同时，顶多只能捡拾树顶的果子，由于长得太高太大，所以看不到隐藏在树叶之下或是树底下的累累果实。散户则相对较为矮小灵活，就算与巨人同行，还是可以满载而归的。
　　散户惟一的弱势是，他们可能被迫在不适当的时机出售手中的股票。因此，散户必须为市场的变动做好财务与心理上的准备，必须料到证券价格是经常波动的。正如巴菲特所言：“除非你能够眼睁睁地看着手中的股票跌到只剩买进价格的一半，而还能面不改色，不然你就不应该进入股票市场。”