老人住一楼:◇002160 常铝股份

尽管伯南克未能在上周的全球央行年会中放出有关QE3的讯号，但持续惨淡的经济基本面表现无不在暗示伯老最终动用该筹码的必要性。从本日公布的美联储8月会议纪录来看，联储已然在考虑进一步放宽政策的需要。至此，相关大宗商品包括有色类需要短期内予以关注。有色类股处于较低位置，后市应逢低吸纳待涨，如西部材料、宝钛股份、云海金属等都是不错选择。目前我国已成为全球最大的铝箔生产国和第二大铝轧制产品消费国, 我国铝板带箔的生产量和消费量不断上升,产业发展前景广阔,是常铝股份扩建铝板带箔产能的源动力.尽管我国已成为铝材生产大国,但人均铝板带材和铝箔消费量还不及美国人均消费量的四分之一和二分之一.因此, 我国的铝板带箔材具有很大的成长空间.受惠于中国工业化进程以及消费升级的带动, 预计2015年铝板带材和铝箔的消费量将分别达到650万吨和200万吨,市场前景广阔.
1.公司简介： 

公司占地面积约24万平方米，建筑面积约11.5万平方米，总资产15.18亿元，其中固定资产5.77亿元。2010年实现铝箔材产销量超9万吨，销售额超21亿元，均创造了历史最好水平。其中有近30%以上的铝箔产品实现了出口，远销东南亚、中东、欧洲等20多个国家或地区。公司是国内专业生产铝箔、亲水涂层铝箔和铝板带材的铝加工企业，中国铝箔十强企业、江苏省首批22家重点民营科技企业。公司具备从铝锭熔铸、热轧、粗精轧、精整、热处理、涂复和剪切等铝加工及深加工生产设施；具备年生产铸轧、热轧坯料10万吨其中热轧8万吨，铸轧2.1万吨，素铝箔及铝箔毛料5万吨、亲水涂层铝箔4.2万吨的设计生产能力，产品远销日本、韩国、东南亚、美国等10多个国家或地区。06年9月公司生产的“环球”牌铝箔被评定为首批铝箔类“中国名牌”产品。 

2.主营业务：(截止日期2011-06-30)
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｜项目名称                ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜                        ｜万元)     ｜万元)     ｜(%)   ｜入比例(%)   ｜
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｜空调箔                  ｜  83815.36｜  10089.60｜ 12.04｜       74.07｜
｜其中：亲水涂层铝箔      ｜  64150.10｜   8248.38｜ 12.86｜       56.69｜
｜素铝箔                  ｜  19665.26｜   1841.21｜  9.36｜       17.38｜
｜铝合金箔                ｜  25240.05｜   3162.99｜ 12.53｜       22.30｜
｜其他业务(补充)          ｜  29343.84｜   3338.65｜ 11.38｜       25.93｜
｜合计                    ｜ 113159.20｜  13428.25｜ 11.87｜      100.00｜
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公司属有色金属（铝）压延加工业，主营业务为铝箔、空调器用涂层铝箔、铝板带材的研发、生产和销售。公司目前年产铝箔5万吨以上,是"中国铝箔企业十强"之一.公司主导产品空调箔国内市场占有率超过20%,连续三年位居同行业第一.

3.旗下主要公司：

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｜         关联方名称         ｜   关联关系   ｜所占权益( ｜比例( ｜是否｜
｜                            ｜              ｜  万元)   ｜ ％)  ｜控制｜
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｜常熟市铝箔厂                ｜   控股股东   ｜ 6731.46  ｜39.60 ｜ 是 ｜
｜上海伊藤忠商事有限公司      ｜   同一股东   ｜    -     ｜  -   ｜ 否 ｜
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4.主要股东：

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｜控股股东      ｜常熟市铝箔厂(39.00%)                              ｜
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｜实际控制人    ｜张平（董事长、总经理） (持有常熟市铝箔厂比例：30.3｜
｜              ｜2%)                                               ｜
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｜最终控制人    ｜张平（董事长、总经理）                            ｜
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十大股东(截止日期：2011-06-30 单位：万股)  A 户数:62931 人均持股: 5160
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     股东名称           │    持股数│占总股本% │  增减情况│    股本性质
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  常熟市铝箔厂          │  13260.00│     39.00│   6630.00│     流通A股
  伊藤忠金属株式会社    │   3060.00│      9.00│   1530.00│     流通A股
  张平                  │   2040.00│      6.00│   1020.00│流通A股,流通受限股份
  伊藤忠(中国)集团有限公│   2040.00│      6.00│   1020.00│     流通A股
      司                │          │          │          │            
  中新苏州工业园区创业投│    850.00│      2.50│    425.00│     流通A股
      资有限公司        │          │          │          │            
  钱小妹                │    105.00│      0.31│      新增│     流通A股
  兴业国际信托有限公司- │     43.98│      0.13│      新增│     流通A股
      新股申购建行财富第│          │          │          │            
      一期(3期)         │          │          │          │            
  卢毅                  │     39.04│      0.11│     17.02│     流通A股
  薛文军                │     34.48│      0.10│      新增│     流通A股
  夏兴良                │     32.00│      0.09│      新增│     流通A股
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说明：伊藤忠金属株式会社和伊藤忠（中国）集团有限公司同属于伊藤忠商事株式会社的全资子公司，存在关联关系，属于一致行动人。未知其他股东之间是否存在关联关系，也未知是否属于一致行动人。
5.伊藤忠金属株式会社：

伊藤忠商事株式会社起始于1858年通过销售麻布创业，持续发展历经一个半世纪，现已发展成包含纺织、机械、通讯相关业务、金属、石油等能源相关业务、生活材料用品、化工品、粮食、食品等各种商品的进出口及国外贸易，更有保险业务、金融业务、建设业务、房地产买卖、物流业务及与此相关的各种附带业务及事业进行多方位投资的企业。2010年位列世界500强第 195位。1972年伊藤忠商事株式会社成为第一个被中国认定为友好商社的综合性贸易公司。其在纺织领域除了发挥原有的优势之外，还以名牌为核心展开零售等业务，扩大其在亚洲尤其是中国的市场份额。此次和伊藤忠商事株式会社共同进行资本参加的伊藤忠(中国)集团有限公司所属的伊藤忠纤维贸易(中国)有限公司(简称 ITS)作为伊藤忠集团的全资自子公司，是一家集纤维原料、面料、辅料、成衣及检品为一体的贸易公司。除了开展贸易以外，ITS还积极参与对中国大型纺织集团以及良好成长性的纺织企业的投资，开展形式多样的合作项目，致力于扩大与日本、欧美的贸易及中国的国内销售。目前伊藤忠纤维贸易(中国)有限公司除了上海本部之外，在北京，南京、宁波、青岛、大连、广州等地设有分公司及事务所。

最新投资：2011年8月31日，山东如意科技集团有限公司与日本伊藤忠商事株式会社在中国山东省济宁市正式签署投资协议并召开新闻发布会：日本伊藤忠商事株式会社出资约2亿美元，参股山东如意科技集团有限公司，投资完成后拥有山东如意科技集团有限公司30%的股份。（如意科技集团和上市公司山东如意为同一大股东）
6.定向增发：

公司拟以不低于每股12.69元的价格增发不超过12000万股,募资不超过15亿元在包头稀土高新技术产业开发区希望铝产业园区投资建设年产25万吨铝板带箔项目.公告显示,年产25万吨铝板带箔项目建设内容主要包括铸轧生产线,熔铸生产线,压延生产线以及公辅设施.项目实施主体为常铝股份全资子公司包头常铝北方铝业有限责任公司,该公司成立于2011年4月12日,注册资本5000万元,经营范围为铝板锭,铝铸板,铝板带箔的生产和销售.
据公告, 该项目的建设周期为18个月,其中铸轧生产线12个月完成.项目建成达成后,每年将新增10万吨铝及铝合金铸锭,10万吨铝带坯和5万吨空调箔.其中10万吨铝及铝合金铸锭和10万吨铝带坯供常熟生产基地使用,5万吨空调箔直接面向北方市场销售.值得一提的是,这三条生产线的投产将彻底解决常铝股份铝坯料及铸锭的来源,质量及稳定性方面的问题.项目建成投产后,预计年均销售收入(不含税)40.43亿元,年均税后利润1.82亿元.
市场人士分析:2007年的承诺仍"言犹在耳",现状令投资者倍感失望.截至2010年底,公司两项IPO募投项目实际收益为2066万元和552万元,而承诺效益为3946万元和3175万元,相距甚远.根据定增预案, 常铝将募资15亿元用于每年新增10万吨铝及铝合金铸锭,10万吨铝带坯和5万吨空调箔.如此大的产能释放后,公司现有的销售渠道以及销售能力能否完全消化,令人担忧.
7.产品优势：

空调箔：龙头地位毋庸臵疑，需求增长有望保持。公司是国内空调箔龙头企业，年产能5 万吨，但实际上可以通过下游订单情况，外包前端的初级工序，最终产能可达8万吨，既扩大了市场份额，又保证了公司产品质量。

汽车合金箔：认证周期较长，前景值得期待。公司3万吨汽车合金箔生产线已经投产，但由于下游客户认证周期较长，今年很难大批量供货。公司定位于尚未被充分开拓的日资车系以及外资汽车品牌，力求做到三分之一供给国内大厂商，三分之二供给国外独资或合资厂商。随着整车及汽车零配件产业逐步向中国转移，未来国内汽车合金箔厂商在全球市场的份额将大幅提升，汽车合金箔未来的前景看好但短期对公司业绩贡献非常有限。

CTP版：目前尚需开拓客户，未来市场容量巨大。公司目前已经具备了3 万吨高精度CTP 版生产能力，定位主要面向高端客户。 近两年CTP 版异军突起，产量增速分别到达 72%和32%，未来随着CTP技术的不断普及，以及印刷企业适应市场，追求高速、高效、生产优质印刷品的要求不断提高，CTP版也将迎来其快速发展的黄金时期。但公司目前处于开拓客户和小批量生产阶段，毛利率较低。

8.提示：
由于将进行增资扩股，未来盈利前景不确定，股本越大越不利于长线投资。最大看点就是日资介入较深，只要此条件不变，作为一支上半年已遭爆炒的个股，常铝股份仍有短、中线机会，这样的股冲击力强短线容易爆发。